5月投资策略及金股组合

投资要点 ➢Q1国内经济开门红兑现。由于实际GDP增速以及平减指数的双升，名义GDP增速升至2023年二季度以来的高点。从三大需求来看，一季度投资端的边际变化最大，贡献率提升22个百分点，低基数下年内投资的弹性空间依然具备；消费端服务和商品可能存在分化，城乡居民增收计划何时落地较为关键；净出口在高基数下贡献率有所回落，但仍有韧性，产品结构上也存在分化，AI投资推动的高技术产品进出口双升，但劳动密集型产品出口有压力。从一季度来看，国内新旧动能的切换在加快。 ➢政治局会议定调以确定性应对不确定性。4月政治局会议总体延续两会政府工作报告精神，由于外部输入性通胀风险尚未全面显现，且当前外部环境变化较快，总体宽松的政策基调不变，但短期边际进一步宽松的概率不高。当前国内经济结构新旧动能转换加快的背景下，政策在积极的同时，以结构优化为主，以高质量发展的确定性来应对各种不确定性。会议重提了房地产和资本市场，关注后续可能的增量政策落地。重点任务中，消费提升优质供给，实施服务业扩能提质行动；投资提出“六网”，是今年基建投资增速回升的主要推动力。 ➢市场对美伊冲突逐步脱敏，再通胀背景下中国制造业优势凸显。美伊冲突已持续近两月，近期直接冲突缓和，但进展上陷入不谈也不打的僵持局面，资本市场对此逐步脱敏。但霍尔木兹海峡的封锁仍在持续，油价中枢显著抬升的影响将逐步显现。全球再通胀的背景下，能源结构多元化以及产业链的完整性将进一步凸显中国制造业的比较优势，出口的韧性也将持续。当然若通胀大幅上行，全球贸易需求明显萎缩可能是潜在风险。 ➢配置主线。5月可以关注更多确定性：1.油价中枢抬升后，高端装备制造的比较优势将会进一步凸显。2.政治局会议关注能源安全，美伊冲突推动国内以及全球能源结构的多元化转型，利好新能源产业链；同时首提“六网”，关注新老基建的弹性，以及带动的上下游产业链。3.在欧美等货币政策存在可能的转向之前，科技方面仍可关注算力资本开支到AI应用的过程。 正文目录 1.投资策略及金股组合....................................................................32.风险提示......................................................................................4 图表目录 表1 2026年5月金股组合.............................................................................................................3表2 2026年5月金股推荐逻辑......................................................................................................3表3 2026年5月ETF推荐............................................................................................................4 1.投资策略及金股组合 Q1国内经济开门红兑现。由于实际GDP增速以及平减指数的双升，名义GDP增速升至2023年二季度以来的高点。从三大需求来看，一季度投资端的边际变化最大，贡献率提升22个百分点，低基数下年内投资的弹性空间依然具备；消费端服务和商品可能存在分化，城乡居民增收计划何时落地较为关键；净出口在高基数下贡献率有所回落，但仍有韧性，产品结构上也存在分化，AI投资推动的高技术产品进出口双升，但劳动密集型产品出口有压力。从一季度来看，国内新旧动能的切换在加快。 政治局会议定调以确定性应对不确定性。4月政治局会议总体延续两会政府工作报告精神，由于外部输入性通胀风险尚未全面显现，且当前外部环境变化较快，总体宽松的政策基调不变，但短期边际进一步宽松的概率不高。当前国内经济结构新旧动能转换加快的背景下，政策在积极的同时，以结构优化为主，以高质量发展的确定性来应对各种不确定性。会议重提了房地产和资本市场，关注后续可能的增量政策落地。重点任务中，消费提升优质供给，实施服务业扩能提质行动；投资提出“六网”，是今年基建投资增速回升的主要推动力。 市场对美伊冲突逐步脱敏，再通胀背景下中国制造业优势凸显。美伊冲突已持续近两月，近期直接冲突缓和，但进展上陷入不谈也不打的僵持局面，资本市场对此逐步脱敏。但霍尔木兹海峡的封锁仍在持续，油价中枢显著抬升的影响将逐步显现。全球再通胀的背景下，能源结构多元化以及产业链的完整性将进一步凸显中国制造业的比较优势，出口的韧性也将持续。当然若通胀大幅上行，全球贸易需求明显萎缩可能是潜在风险。 配置主线。5月可以关注更多确定性：1.油价中枢抬升后，高端装备制造的比较优势将会进一步凸显。2.政治局会议关注能源安全，美伊冲突推动国内以及全球能源结构的多元化转型，利好新能源产业链；同时首提“六网”，关注新老基建的弹性，以及带动的上下游产业链。3.在欧美等货币政策存在可能的转向之前，科技方面仍可关注算力资本开支到AI应用的过程。 2.风险提示 政策力度及节奏不及预期，影响市场信心，导致企业投资意愿、居民消费意愿恢复速度偏慢，进而使经济产生下行压力。 房地产下行压力，销售端虽然已有所恢复，但地产投资端压力仍然较大，若收储、旧改等政策力度不及预期，投资端仍有下行风险，影响上下游相关行业。 地缘政治局势风险超预期，或导致油价中枢大幅抬升，美国通胀预期抬升引发美联储开启加息周期。 全球性突发事件影响，或引发市场波动加大，导致ETF净值出现剧烈波动，形成系统性风险。 一、评级说明 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 四、资质声明： 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 北京东海证券研究所 上海东海证券研究所 地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8621）20333275手机：18221959689传真：（8621）50585608邮编：200125 地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8610）59707105手机：18221959689传真：（8610）59707100邮编：100089