量化基金行业对比研究专题一：中美量化基金行业发展历程

中美量化基金行业发展历程——量化基金行业对比研究专题一 投资要点 ➢量化基金在国外发展多年，已经高度成熟 分析师：吴起涤执业登记编号：A0190523020001wuqidi@yd.com.cn 自1969年第一支量化基金在美国成立以来，量化交易在国外已经有长期的发展，配套制度和量化策略等都已经高度成熟，顶级的量化管理人规模已经超过万亿人民币，学习研究发达国家量化基金的历程，有利于我们吸取经验和教训，以便于更加快速的追赶。 分析师：张美慧执业登记编号：A0190526020001zhangmeihui@yd.com.cn ➢量化基金在国内迅速发展 国内的量化交易已发展20余年，随着交易工具、策略、人才和监管制度的逐步完善，量化基金行业已经进入快速发展期。 ➢公募量化基金的占比还比较低 公募量化占全部公募基金比例还较低，但是发展迅速，其中又以指数型量化基金为主导，占6成以上；主观型量化次之，约3-4成，对冲型量化基金目前占比只在1%左右。公募量化有着巨大的发展空间。 ➢私募量化基金成为国内量化基金的主导力量 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 百亿量化私募数量超过百亿主观私募数量，趋势或继续保持。私募量化规模已经远超公募量化规模，私募量化成为国内量化基金发展的主导力量。 ➢量化投资在国内还有巨大的发展空间 随着大数据、机器学习、深度学习、大语言模型、到智能助手的人工智能领域各种模型和技术的发展，量化投资领域的工具库在不断的迭代和进化，量化投资的门槛不断降低，越来越多的机构和个人投资者都会用上量化工具来辅助做出投资决策乃至全自动交易。我国的量化基金无论从规模上还是交易额上来看，都还有很大的发展空间，量化管理人还大有可为。 ➢历史经验教训值得吸取 任何用高级的理论、复杂的模型精心设计出的策略都可能在极端行情下失效，中美金融市场的实践都反复证明了：在“策略同质化+交易拥挤+高杠杆”的情景下，出现突然的大幅回撤并不意外，管理人和投资者都应该引以为鉴。 风险提示： 基于历史数据建立的模型存在失效的风险。历史业绩不代表未来。投资策略在极端行情下存在大幅回撤风险。 目录 一、量化基金在国外的发展历程.......................................................................3二、量化基金在国内的发展历程.......................................................................7三、公募量化基金在国内的发展.....................................................................113.1公募基金和私募基金对比......................................................................................113.2公募基金规模稳步增长..........................................................................................123.3各类型公募量化.....................................................................................................14四、头部私募量化基金.................................................................................164.1私募基金管理人备案统计.......................................................................................164.2头部私募量化规模梯队...........................................................................................17五、投资建议.................................................................................................18六、风险提示.................................................................................................18 表目录 表1：国外量化交易发展历程事件梳理.....................................................................................5表2：国内量化交易发展历程事件梳理.....................................................................................9表3：公募私募对比表.............................................................................................................12表4：私募基金管理人备案数统计排名...................................................................................16表5：2026年第一季度量化私募管理人规模..........................................................................17 图目录 图1：各类型公募基金规模.....................................................................................................13图2：各类型公募基金规模及占比..........................................................................................13图3：公募量化占全部公募比例较低.......................................................................................14图4：公募量化各类型占比.....................................................................................................14图5：2025年公募量化规模增速42.8%，规模近4000亿.....................................................15图6：2025年指数型量化增长25.8%，规模近2450亿.........................................................15图7：2025年主动型量化增速91.9%，规模接近1500亿.....................................................15图8：2025年对冲型量化继续减少，只剩下42亿.................................................................15 1969年11月，爱德华·索普在美国创立了可转换对冲联合公司（Convertible HedgeAssociates），这是全球第一支量化基金，主要采取市场中性策略；而如今，美国顶尖量化基金AQR资本管理的资产管理规模（AUM）甚至已经超过了万亿人民币，规模达到千亿元人民币以上的量化基金数量已有两位数。量化投资在美国的发展已超过56年，出现了众多的量化机构和量化人才，可谓是百花齐放，硕果累累。 在国内，从2004年8月公认的第一支量化基金光大保德信量化核心成立以来，已经有整整21个年头了。从2004年开始的合计资产管理规模不足百亿，到2026Q1，公募量化基金管理规模超过了4200亿元；而据QIML的第三方统计数据，资产管理规模（AUM）超过50亿元的大型量化私募总计管理规模保守计已经超过1.8万亿。量化基金在国内的发展势头也是相当强劲。 在人工智能不断进化的趋势下，量化投资的门槛也在不断降低，越来越多的机构和个人都可以加入量化投资；在发达国家的金融市场，量化投资已经成为主流投资方式。比如美国70%的交易机构都在使用量化投资这一主流交易模型，其量化投资无论是在规模还是交易占比上均已超过主动投资；欧洲的量化投资也发展到比较成熟的阶段，量化策略管理的资产规模已达数万亿美元，占据了市场显著份额。了解量化投资的发展历程，对于投资者和机构深化对量化策略的理解，从更高远更广阔的视角来构建量化交易系统，具有十分重要的意义。 本篇报告从量化投资在国外和国内的发展历程切入，从量化投资理论、工具、策略的进化和量化基金的发展等多维度展开阐述，意图从历史的脉络和数据中挖掘出对投资者从事量化投资有价值的信息，抛砖引玉，带来更多更深入的思考。 一、量化基金在国外的发展历程 首只量化基金直至1969年方才创立，但若追溯量化交易的形成与发展，涵盖股票、债券、期货、期权等投资工具的成型与完善，以及金融数学理论的逐步丰富，则可回溯至19世纪乃至更早。若进一步追溯投资行为的演进或是概率论、统计学等数学基础理论的形成，其时间节点则更为久远。本篇报告无意挖掘过早的历史，故将19世纪之前统一归入量化投资的萌芽期。 萌芽期（19世纪及之前）：重要模型的提出包括 1863年，法国的股票经纪商助理朱尔斯·奥古斯丁（Jules Augustin）发表了《股票市场概率与哲学》，首次运用了随机游走模型提出了现代股票价格变动理论。 1880年，丹麦天文学家、数学家和统计学家托瓦尔德·蒂勒（Thorvald N. Thiele）用规范的数学术语描述了布朗运动。这些都是金融数学中的基本模型。 早期理论积累（1900-1969）：1900年，伴随着一篇重要论文的发表，金融数学领域迎来了重大突破，如果将1969年第一支量化基金的创立看作是长期积累后的破土发芽，可以将1900-1969的进展归入早期理论积累。一些重要的理论和模型包括： 1900年，路易·巴舍利耶（Louis de Bachelier）发布了他的博士论文《投机理论》（TheTheory of Speculation），他介绍了布朗运动的概念，提出了在正态分布的假设下为期权进行定价的模型，可谓是金融数学领域的奠基之作，甚至有人评价他将金融数学引入了世界，并为概率论和随机过程设定了未来几十年的研究方向。 1951年，日本数学家伊藤清（Kiyoshi Itô）在他的论文《论随机微分方程》（On StochasticDifferential Equations）中提出了伊藤引理，被认为是随机微积分的开创者。伊藤的工作为金融数学提供了基本的工具，比如伊藤引理对推导BS公式就至关重要。 1952年，哈里·马科维茨（Harry Markowitz）在《金融杂志》发表《资产组合选择》，首次用数学公式量化了“风险”与“收益”的核心关系，通过严谨的数学证明了“不要把鸡蛋放在一个篮子里”的底层逻辑，彻底改写了全球传统投资的底层框架。马科维茨因此获得1990年诺贝尔经