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自营与财富管理双轮驱动，业绩爆发力凸显（繁体版）

2026-04-30 黎航荣第一上海证券郭小欧

業績強勁爆發，ROE顯著躍升：2026年Q1公司營業收入116.8億元，同比增長+64.3%；歸母淨利潤47.1億元，同比激增+70.7%。年化加權平均ROE達到13.3%，同比提升+5.0pct。期末杠杆率4.9倍，較年初提升+0.09倍。主要受資本實力夯實、經營杠杆回補、市場環境回暖及業務轉型雙重利好影響。
自營業務擴表提速，投資收益創單季新高：自營投資收益（含公允價值變動）達到51.6億元，同比暴漲109%，環比增長48%，刷新歷史單季度紀錄，貢獻營收近6成增量。期末自營金融資產規模4,968億元，環比擴張+24.6%。TPL和OCI分別實現環比增長24%和27%，預計債券投資與客需衍生品業務是主要推動因素。
高交投活躍共振，公募雙子星地位穩固：經紀業務淨收入31.4億元，同比增長+53.5%；客戶保證金規模同比增長+70%，兩融市場份額持續提升。資管業務淨收入24.6億元，同比增長+45.5%。旗下公募“雙子星”易方達基金（1.48萬億AUM）和廣發基金（9,365億AUM）分別佔據行業第1和第3位。
投行債承表現亮眼，境外業務爆發力凸顯：投行淨收入1.6億元，同比增長+7%。儘管股權承銷受市場環境影響，但債券主承銷規模同比增長+50.4%。境外業務表現突出，廣發香港完成4家港股IPO，募資總額17.3億港元。H股再融資資金到位後，國際業務增長邊界將進一步拓寬。
目標價25.19港元，買入評級：上調2026-2028年盈利預測，歸母淨利潤預計達到183/216/251億元，同比增速分別為+33.6%/+18.0%/+16.0%。當前H股股價對應2026年PB僅約0.8倍，考慮到ROE顯著修復至13%以上，且資本實力與業務拓展能力強化，估值具備較高安全邊際與溢價空間，目標價25.19元，潛在上漲空間+44%，維持“買入”評級。
重要風險：權益市場大幅波動、政策監管風險、經營與改革風險、市場競爭加劇。