核心观点与关键数据
- 公司治理与组织架构：兴业证券拥有长期稳定的治理结构，历任核心管理层在公司深耕近十年，赋予公司良好的战略定力和执行力。2025年6月，新董事长苏军良上任，启动财富管理、研究与机构服务、风险管理三大条线的组织架构优化改革，旨在提升客户综合服务能力和风险管理能力。
- 区域优势与业务布局：兴业证券由福建省财政厅控股，在福建省内拥有无可比拟的资源优势，服务了全省70%以上的省属国企及各级政府。控股海峡股权交易中心，掌握了福建省内海量中小微企业的“入口”，形成了“投行+产投”的良性生态。
- 经营指标恢复增长：2022、2023年受股票市场低迷影响，公司净利润分别下滑44%及59%。2024年9月股票市场回暖后，公司营收及净利润触底回升，2024年、2025年前三季度公司营业收入分别同比增长16%及40%，净利润分别同比增长10%及91%。2025年前三季度，公司ROE为4.37%，同比增加2个百分点。
- 财富管理转型：公司正加速向买方投顾转型，推出战略级财富管理品牌“知己理财”，发布“知己享投”、“知己优投”、“知己智投”三大解决方案。布局专业化的投资顾问队伍，加码基金投顾业务，截至2025年10月末，公司投顾总保有规模较年初增长526%。
- 大资管业务：公司控股兴证全球基金（持股51%）、参股南方基金（持股9.15%），兴证资管（持股100%）于2023年11月取得公募牌照，实现“一参一控一牌”。2020年以来公募基金对公司净利润贡献度持续提升，由2020年的23.7%提升至2024年的43%，“含基量”排名行业第一。
- 投行业务：公司股权类投行项目排名基本位于行业15-20位左右，项目较多集中在福建省、广东省、江浙沪地区。近年来公司项目主要集中在新材料、先进制造等新质生产力领域，并强化对创新型中小企业的赋能。
- 自营业务：公司主动降低权益方向性头寸，增配债券或其他权益工具以平滑业绩波动。2022年以来，公司大幅压缩交易性金融资产规模，尤其是权益自营规模，同时提高债券自营规模。
研究结论
- 盈利预测：估算公司2025E/26E/27E净利润分别为29/38/42亿元（前值33/35/38亿元），分别同比+36%/+29%/+10%。
- 估值与投资建议：公司估值远低于行业平均，维持“买入”评级。看好公司财富管理转型及组织架构调整带来的正向反馈，预计公司2026年业绩有望继续较快增长。
- 风险提示：财富管理转型不及预期；金融政策改革推行不达预期；市场持续低迷，股债市场波动加剧，导致公司投资收益波动较大。
