证券行业深度报告：AFS浮盈“落袋为安”增厚投资收益，支撑板块10月业绩

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 金融 多元金融 证券： AFS浮盈“落袋为安”增厚投资收益，支撑板块10月业绩 [Table_Summary] 报告摘要 事件：20家上市券商公告其母公司及重要子公司2017年10月份经营数据。已公布的20家上市券商10月合计实现营业收入145亿元，环比下降1.09%，净利润61.75亿元，环比基本持平；10月底净资产合计为9537亿元，环比增长0.94%，若剔除国元证券非公开发行影响，环比增长0.51%；1-10月实现营业收入合计1265亿元，同比下降2.68%，实现净利润合计524亿元，同比下降5.77%。 点评： AFS浮盈“落袋为安”增厚投资收益，支撑板块10月业绩 在总成交额环比下降31%，券商收入和净利润仅微降，主要原因系部分券商前期积累的AFS浮盈在本期“落袋为安”增厚投资收益。据测算，仅中信证券10月AFS浮盈转化规模约12亿元，公布的20家上市券商合计AFS浮盈转化规模约14亿元，占同期净利润22.8%。因此，实际情况并非如营业收入和净利润增速反映那么乐观。若剔除中信证券，19家上市券商10月营业收入合计环比下滑12.7%，净利润环比下滑15%。 除经纪业务外，其他业务运营良好 两融余额持续攀升，环比增3.1%，达到9993亿元；股票质押规模环比提升约1.9%；投行业务方面，股票承销规模1139亿元，环比增20%，核心债券承销规模1523亿元，与9月基本持平；自营业务方面，10月上证综指上涨1.33%，创业板指上涨0.15%，好于9月，但债市行情10月出现了调整，中证全债下跌0.78%。 连续两月调整，买点再现 9月以来，券商再次进入调整阶段，到目前为止，整个板块下跌9.2%。目前整个券商板块PB为1.71X，距离今年底部估值区域仅3%左右的空间。配置价值显现。 投资建议：持续推荐竞争力强的大券商：中信、广发、华泰、国君等，此外建议关注当前估值偏低的光大证券、哈投股份。 风险提示：二级市场较大波动，监管程度超预期  走势比较 [Table_IndustryList]  子行业评级 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《非银周报（20171105）：传统险折现率曲线较上周出现回升，坚定看好保险机会》--2017/11/05 《【太平洋非银】证券季报综述2017Q3：自营拉动业绩小幅改善，投行回暖》--2017/11/02 [Table_Author] 证券分析师：魏涛 电话：010-88321708 E-MAIL：weitao@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517030001 证券分析师：刘涛 电话：010-88695234 E-MAIL：liutaosh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517090001 证券分析师：孙立金 电话：010-88321730 E-MAIL：sunlj@tpyzq.com 执业资格证书编码：S119051609002 (16%)(9%)(1%)6%13%20%16/11/717/1/717/3/717/5/717/7/717/9/7多元金融 沪深300 [Table_Message] 2017-11-06 行业深度报告 看好/维持 多元金融 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业深度报告 P2 证券： AFS浮盈“落袋为安”增厚投资收益，支撑板块10月业绩 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图 1 10月上证综指上涨1.33%，创业板指上涨0.1 5% 图 2 10月中证全债下跌0.78% 资料来源：WIND、太平洋证券整理 资料来源：WIND、太平洋证券整理 图 3 10月A股总成交额环比降31% 图 4 10月A股日均成交额环比降15% 资料来源：WIND、太平洋证券整理 资料来源：WIND、太平洋证券整理 图 5 10月融资融券余额环比增3.1% 图 5 10月股票质押待回购金额估算约1.47万亿元 资料来源：WIND、太平洋证券整理 资料来源：WIND、太平洋证券整理 150016001700180019002000210022002300240025002200240026002800300032003400360038002016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-109496981001021041062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-100.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%020000400006000080000100000120000140000160000总成交额(亿元) 信用交易额占比 01000200030004000500060007000日均成交额（亿元） 1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%5.00%78008000820084008600880090009200940096009800100002016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-09融资融券余额 融资融券余额 02000400060008000100001200014000160002016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-092017-10单位：亿元 行业深度报告 P3 证券： AFS浮盈“落袋为安”增厚投资收益，支撑板块10月业绩 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图 6 10月IPO合计募资144亿元 图 7 10月增发合计募资995亿元 资料来源：WIND、太平洋证券整理 资料来源：WIND、太平洋证券整理 图 8 10月公司债发行规模1202亿元 图 9 10月企业债发行规模290亿元 资料来源：WIND、太平洋证券整理 资料来源：WIND、太平洋证券整理 图 10 证券II(中信)PB-band 050100150200250300350400单位：亿元 050010001500200025003000350040004500单位：亿元 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,000单位：亿元 02004006008001,0001,200单位：亿元 行业深度报告 P4 证券： AFS浮盈“落袋为安”增厚投资收益，支撑板块10月业绩 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：WIND、太平洋证券整理 图 11 已公布的20家上市券商10月合计实现营业收入145亿元，环比下降1.09%，净利润61.75亿元，环比基本持平；10月底净资产合计为9537亿元，环比增长0.94%，若剔除国元证券非公开发行影响，环比增长0.51%；1-10月实现营业收入合计1265亿元，同比下降2.68%，实现净利润合计524亿元，同比下降5.77% 资料来源：WIND、太平洋证券整理，注上述数据为上市券商母公司、资管子公司以及投行子公司的合并数据，并非合并报表数据。 0.0002000.0004000.0006000.0008000.00010000.00012000.00014000.00016000.00018000.000证券II(中信) CI005165.WI 收盘价 2.3X2.1X1.9X1.8X1.6X10月环比增幅10月环比增幅同比增幅10月环比增幅同比增幅1-10月同比增长1-10月同比增幅合计95370.94%14536-1.09%23.16%6175-0.05%20.35%126487-2.68%52401-5.77%中信证券12720.42%349570.57%98.45%172084.15%127.50%174122.40%74928.18%海通证券10950.55%138434.76%45.37%64231.02%26.20%112387.06%590811.74%国泰君安12520.67%1348-23.63%0.15%678-20.42%8.50%15772-18.70%7256-16.96%华泰证券8880.70%1073-18.22%2.21%472-21.98%2.04%121771.75%53855.06%广发证券7870.68%1166-4.03%2.51%514-2.10%-2.05%12094-8.43%5345-7.37%招商证券7750.37%862-20.92%-15.16%369-25.45%-27.01%91791.60%4056-12.15%国信证券5000.56%674-30.87%-33.81%255-30.71%-45.95%8925-15.10%3436-21.86%方正证券4550.07%277-51.74%-31.13%38-78.41%-70.58%4257-12.43%1274-19.21%东方证券4200.67%121637.56%150.56%49355.03%274.23%719457.10%284057.12%兴业证券3240.71%98285.28%175.24%40789.30%220.99%551710.51%21300.62%国元证券24121.23%193-7.66%4.37%60-3.23%-17.94%22604.82%767-2.03%东吴证券2030.03%146-54.23%-41.38%44-68.12%-74.61%2269-17.43%689-43.36%国金证券1840.69%41836.16%5.54%13058.54%-1.06%3367-8.36%966-17.53%长江证券2700.04%266-55.74%-32.18%32-85.32%-80.13%4230-1.26%1427-24.71%东北证券158-0.08%136-62.22%-34.83%25-79.17%-20.53%1901-27.35%608-38.71%东兴证券1890.63%279-37.58%9.77%14337.50%16.44%2530-1.43%1004-15.05%山西证券1350.48%140-17.16%-8.75%28-50.88%-54.31%172015.57%52710.36%西部证券1770.80%277-22.41%20.03%91-37.67%4.35%2325-13.47%818-20.53%太平洋1170.10%98-70.92%6.15%7-96.77%-35.38%950-9.27%120-56