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涤纶长丝盈利修复，浙石化投资收益高增

2026-04-29 杨林,余双雨国信证券洪

核心观点：公司2025年盈利同比改善，2026年一季度净利同环比大幅增长。业绩增长主要得益于浙石化投资收益高增和涤纶长丝单吨盈利修复。
关键数据：
- 2025年全年营收938.9亿元（同比-7.3%），归母净利润20.3亿元（同比+69.1%）。
- 2026年一季度营收233.6亿元（同比+20.3%，环比-11.8%），归母净利润19.0亿元（同比+210.6%，环比+291.9%）。
- 涤纶长丝产能1510万吨，国内市占率超28%，稳居全球龙头。2025年销量1288万吨（同比-1%），2026年一季度销量289万吨（同比+16%）。
- 2025年涤纶长丝POY/FDY/DTY营收分别为572.7/140.9/88.3亿元，毛利分别为41.8/2.8/2.8亿元。
- 2025年涤纶长丝不含税售价为6052/6371/7492元/吨，主要原材料PX/PTA/MEG不含税采购价分别为6034/4215/3856元/吨。
- 2025年PTA外销量172万吨，营收72.2亿元，毛利-0.4亿元。
- 2025年浙石化投资收益10.2亿元（同比+44%），2026年一季度投资收益8.9亿元（同比+249%）。
研究结论：
- 涤纶长丝价差修复，2026年一季度售价大幅提升，与原料价差环比扩大，单吨盈利改善。
- PTA盈利修复可期，未来行业供需格局优化，低成本PTA龙头企业盈利有望逐步修复。
- 浙石化投资收益大幅增长，公司战略布局稳步推进，构建多元原料保障体系。
投资建议：上调公司2026-2028年盈利预测，2026-2028年归母净利润预测为34.63/35.21/36.79亿元，对应EPS为1.44/1.46/1.53元，当前股价对应PE为14.6/14.3/13.7X，维持“优于大市”评级。
风险提示：项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。