26Q1业绩大超预期，盈利弹性释放

天味食品（603317.SH）调味发酵品Ⅱ 2026年04月28日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：何长天执业证书编号：S0740522030001Email：hect@zts.com.cn分析师：赖思琪执业证书编号：S0740525090001Email：laisq@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)1,064.71流通股本(百万股)1,064.71市价(元)15.71市值(百万元)16,726.67流通市值(百万元)16,726.67 事件：公司发布一季报以及2026年员工持股计划。26Q1公司实现收入11.30亿元，同比增长76.19%；实现归母净利润2.50亿元，同比增长234.67%；实现扣非后归母净利 润2.34亿元 ，同 比增长360.06%。同 日， 公司发 布2026年员 工持 股计划2026/2027年目标收入分别为40.01/44.84亿元。 春节错期叠加小龙虾备货前置，26Q1全品类高增。分渠道看，26Q1线下、线上分别实现收入8.28、3.02亿元，同比分别+90.49%、+48.00%。分品类看，26Q1火锅调料、菜谱式调料、香肠腊肉调料、其他分别实现收入3.46、6.80、0.33、0.70亿元，同比分别+100.36%、+56.73%、+125.19%、+313.92%。分地区看，26Q1东部、南部、西部、北部、中部分别实现收入2.76、1.31、3.60、1.10、2.52亿元，同比分别+61.50%、+95.41%、+58.27%、+143.98%、+97.38%。26Q1公司经销商净减少87家至3276家。 股价与行业-市场走势对比 成本红利及规模效应带动，盈利能力大幅提升。26Q1公司毛利率同比提升4.29个pct至45.03%。26Q1公司销售、管理、研发、财务费用率同比分别-9.47、-3.14、-0.32、+0.11个pct至12.79%、3.92%、0.81%、0.05%。综合来看，26Q1公司归母净利率同比接近翻倍，达到22.12%。 盈利预测：26Q1公司主业及并购业务表现均相当优异，结合最新员工持股计划考核目标，我们上调盈利预测，预计公司2026-2028年收入分别为40.56、45.75、50.16亿元（前值为38.20、41.76、44.93亿元），同比增长18%、13%、10%，归母净利润分别为7.32、8.38、9.28亿元（前值为6.54、7.34、7.98亿元），同比增长28%、15%、11%，EPS分别为0.69、0.79、0.87元，对应PE为22.9倍、20.0倍、18.0倍，维持“买入”评级。 相关报告 1、《内生质效双升，外延精准赋能，26年改善可期》2026-03-132、《Q3收入快速增长，外延发展再下一城》2025-11-013、《Q2经营反弹，盈利能力修复》2025-08-28 风险提示：全球经济增速放缓；食品安全风险；市场竞争恶化带来促销超预期；原材料价格波动风险；研报信息更新不及时的风险 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。