一季报点评业绩同比增长，勘探开发进展顺利

核心观点与关键数据

• 公司业绩：2026年第一季度，中国海油实现营业总收入1,160.79亿元，同比增长8.6%；归属于母公司股东的净利润为391.44亿元，同比提升7.1%。
• 油气净产量：公司实现净产量205.1百万桶油当量，同比上升8.6%。其中，中国净产量140.0百万桶油当量，同比上升7.0%；海外净产量65.1百万桶油当量，同比上升12.3%。
• 勘探开发进展：共获得4个新发现，成功评价12个含油气构造。惠州25-8油田等三个新项目已成功投产，其他新项目正在顺利推进。

研究结论

• 评级与目标价：给予“增持”评级，预计2026-2028年公司EPS为3.43/2.92/2.73元，2026年BPS为17.52元。参考可比公司估值水平，由于公司盈利能力较强且下游炼化产能较少，给予2026年3倍PB，对应目标价为52.56元。
• 风险提示：行业市场环境波动、市场需求不及预期、原材料价格上涨等。

财务预测

• 收入与利润：预计2026-2028年营业总收入分别为499.53亿元、476.25亿元、472.96亿元；净利润分别为163.17亿元、138.97亿元、129.56亿元。
• 财务比率：2026年ROE预计为19.6%，ROA为14.5%，ROIC为18.1%。

可比公司估值

• 主要可比公司：中国石油、中国石化。2026年E，中国石油PE为12.42倍，PB为1.33倍；中国石化PE为20.34倍，PB为0.76倍。