致欧科技：品类扩张，市场深耕，看好后续增长提速

2026年公司预计欧洲市场延续稳健表现，围绕“全链条成本领先、拔高市占、平台合作深化、线下渠道试水”四大方向巩固市场龙头地位。线下渠道方面，计划在西班牙落地首批品牌旗舰店，验证“店中店”模式；美国市场将推动亚马逊SC向VC模式转化，依托多仓直发提升自然流量，区域表现边际向上。供应链方面，推进“中国+N”布局，截至2025年底实现80%东南亚产能对美直接出货，以应对贸易政策变动风险。

2025年公司家具/家居/宠物/运动户外产品营收分别为46.9/30.7/6.1/2.5亿元，同比+11.7%/+4.0%/-9.0%/+23.6%；地区营收分别为欧洲56.8/美加25.9/拉美2.1/其他1.4亿元，同比+16.0%/-10.3%/+59.8%/+23.7%。渠道方面，深化亚马逊合作，B2B模式带动线上B2B业务增长103.1%。

2025年公司毛利率34.5%（同比-0.2pct），期间费用率销售25.2%/管理+研发4.5%/财务-0.1%，同比+0.5pct/-0.1pct/-0.9pct；存货周转天数82天（同比+7天），经营活动所得现金净额24.7亿元。2026Q1毛利率35.1%（同比-0.3pct），期间费用率销售23.5%/管理+研发4.4%/财务3.4%，同比-0.8pct/-0.8pct/+4.7pct，财务费用拖累较大；存货金额增加但周转天数稳中有降。

盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为4.5/5.5/6.6亿元，PE分别为14.1X/11.6X/9.6X，维持“买入”评级。风险因素：关税政策变化、行业竞争加剧、新品推广不及预期。