轻工制造行业研究周报：木浆系纸张保持稳定，箱板瓦楞纸局面尚未明朗

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 轻工制造 证券研究报告 2017年10月22日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 姜浩 分析师 SAC执业证书编号：S1110516110004 jiangh@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《轻工制造-行业研究周报:吨纸盈利继 续 上 行， 坚 定看 好 造纸板 块 》 2017-10-15 2 《轻工制造-行业点评:大跌之后，该如何看待造纸板块？继续坚定看好》 2017-10-12 3 《轻工制造-行业研究周报:坚定看好造纸行业四季度的表现》 2017-10-08 行业走势图 木浆系纸张保持稳定，箱板瓦楞纸局面尚未明朗 一周行业观点： 纸浆：本周国内现货市场针叶浆周均价7157元/吨，环比涨0.95%，阔叶浆周均价6147元/吨，环比降1%，进口本色浆7336元/吨，环比涨0.36%，进口化机浆5690元/吨，环比涨0.55%，木浆现货价格基本维持平稳。进口木浆期货价格近期稳步上涨，十月各品牌针、阔叶浆期货价格分别上涨40-105美金不等，涨势明显。 废纸：本周下半段，国废黄板纸价格出现断崖式下跌，但统计数据显示较为滞后，本周黄板纸周均价环比微张0.85%，至3013元/吨；废旧书页纸周均价为 3015 元/吨，周环比上涨0.63%；废旧纯报纸周均价为3012 元/吨，周环比上涨8.89%。 箱板瓦楞纸：周内瓦楞纸均价为5725元/吨，环比上涨0.18%，箱板纸均价6250元/吨，环比上涨0.64%。白板纸：灰底白板纸本周均价5175元/吨，环比持平。 白卡纸：白卡周均价6783元/吨，环比上涨2.26%。 文化纸：本周铜版纸均价7375元/吨，环比上涨1.47%，双胶纸均价7183元/吨，环比持平。 目前木浆系纸种的需求较好，且针叶浆价上涨，阔叶浆小幅回落，成本端支撑力犹在，我们判断木浆系纸种后续将保持相对稳定，纸价和吨纸盈利大概率将维持现状。 本周国废价格暴跌，据我们与产业沟通的情况看，一方面有关部门对新闻纸部分企业新增了一批外废进口额度，另一方面，与香港港口的外废进关有关。我们认为国家收紧“洋垃圾”是趋势，国废价格的暴跌更大程度上还是由于价格前期被炒作得过高，我们判断国废的价格有望在最近1-2周稳定下来，而2018年我们预计在外废进口的新政策执行顺畅之后，外废的价格将出现一定幅度的上涨，而国废价格将回落，最终两者之间将回归到一个合理的价差之内。目前箱板瓦楞纸的供求关系并未被破坏，我们认为箱板瓦楞纸的价格出现大幅下跌的可能性不大。当下整体来看，造纸板块的估值依然较为便宜，而2018年行业的供求关系有望延续2017年的态势，我们还是看好四季度造纸的投资机会。 包装板块，我们判断2018年箱板瓦楞纸的价格会因为成本下跌而出现一定幅度的下降（纸的吨纸盈利预计将保持不变），瓦楞纸包装将受益于纸价回落，我们看好包装行业的投资机会。 家居板块： 家居板块，我们认为龙头的家居企业未来还是能够保持较好的长期成长性，但我们认为板块目前的估值较高，我们还是建议投资者耐心等待估值消化之后的投资机会。 风险提示：四季度消费需求低于预期，房地产投资增速低于预期。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2017-10-20 评级 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 000488.SZ 晨鸣纸业 17.92 买入 1.07 1.87 2.34 2.66 16.75 9.58 7.66 6.74 600567.SH 山鹰纸业 4.81 买入 0.08 0.47 0.56 0.65 60.13 10.23 8.59 7.40 600308.SH 华泰股份 6.90 买入 0.16 0.51 0.66 0.78 43.13 13.53 10.45 8.85 600963.SH 岳阳林纸 8.86 买入 0.02 0.25 0.47 0.63 443.00 35.44 18.85 14.06 002303.SZ 美盈森 8.68 买入 0.14 0.27 0.39 0.55 62.00 32.15 22.26 15.78 002572.SZ 索菲亚 39.99 买入 0.72 1.04 1.42 1.95 55.54 38.45 28.16 20.51 300616.SZ 尚品宅配 156.30 买入 2.31 3.38 5.06 7.26 67.66 46.24 30.89 21.53 603833.SH 欧派家居 112.41 买入 2.26 3.01 3.89 5.08 49.74 37.35 28.90 22.13 603898.SH 好莱客 30.24 买入 0.79 1.07 1.47 1.93 38.28 28.26 20.57 15.67 603816.SH 顾家家居 54.56 买入 1.39 1.95 2.54 3.21 39.25 27.98 21.48 17.00 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -16%-11%-6%-1%4%9%14%2016-102017-022017-06轻工制造沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 周度观点 ......................................................................................................................................... 3 2. 一周板块回顾（2017.10.16-2017.10.22） ............................................................................. 4 3. 造纸行业原料以及纸品价格概览（2017.10.16-2017.10.22） ........................................... 5 3.1. 纸浆市场 ............................................................................................................................................ 5 3.1.1. 国际纸浆 ................................................................................................................................ 5 3.1.2. 国内纸浆 ................................................................................................................................ 5 3.2. 废纸市场 ............................................................................................................................................ 6 3.2.1. 国外废纸 ................................................................................................................................ 6 3.2.2. 国内废纸 ................................................................................................................................ 6 3.3. 各纸种价格走势概览 ..................................................................................................................... 7 4. 各纸种吨纸毛利情况 .................................................................................................................... 7 5. 其他轻工原料价格概览（2017.10.16-2017.10.22） ............................................................ 8 6. 天风轻工覆盖、关注标的（2017.10.16-2017.10.20） ........................................................ 9 7. 公司重要公告回顾 ...................................................................................................................... 11 7.1. 造纸板块 .......................................................................................................................................... 11 7.2. 家用轻工板块 ................................................................................................................................. 11 7.3. 其他轻工板块 ................................................................................................................................. 12 8. 行业新闻 ....................................................................................................................................... 12 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 周度观点 木浆：近两周木浆现货价格维持平稳，期货价格处于追赶型上涨态势，近两个月内木浆现货价格快速上涨30%-40%，先前有货贸易商利润可观，有积极出货动作，由于期货价格亦在逐步提涨，多数品牌价格已到800美元/吨，我们前期判断11月中旬将有9月上旬集中下单的木浆到港，体量适中，当前下游纸张处于四季度传统消费需求旺季，需求旺盛背景下，价格大幅下滑的可能性较小，然而业内也亦希望价格平稳运行，过高价格易引来海外新增产能超预期投放，压制全行业盈利能力。值得注意的是，目