综述：本周市场方向暂不明朗，建议谨慎操作。上周关注震荡区间，本周看法维持谨慎。
逻辑判断：
- 利润：电解铝周度利润为7607.6元/吨，环比减少31.8元/吨，同比增长249.56%，但未来仍存在供应增加预期。
- 库存：国内电解铝库存148.55万吨，较上周增加3万吨，同比增长121.72%，呈现季节性累积，需及时关注。
- 基差与价差：现货贴水170.40元/吨，01-05合约价差为100元/吨，总体呈现Contango结构，各合约间价差相对较小。
结论：宏观上，国际局势反复，不确定性增强。趋势上，利润处于高位，库存季节性累积，铝价逐步由方向不明的第二象限转移到做空的第一象限。若未来库存持续累积，可能对价格形成压力。短期市场若有利好配合，价格或进一步上涨，但长期来看，做空思路不变，铝价处于高位，面临巨大压力，建议保持观望，警惕风险。投资者应密切关注库存变化、宏观环境等关键变量。
风险点：1. 库存变化；2. 国内外形势。
一、成本利润端：氧化铝价格相对弱势，电解铝利润绝对高位
- 氧化铝价格：全国现货均价2696元/吨，跌24元/吨。
- 预焙阳极价格：山东均价5624元/吨，与上周持平，同比增长5.02%。
- 利润：电解铝加权平均成本17133元/吨，周度减少46.8元/吨，同比下滑3.72%；利润为7607.6元/吨，周度减少31.8元/吨，同比增长249.56%。
二、库存端：电解铝季节性累库，库存高位
- 国内电解铝现货库存148.55万吨，较上周增加3万吨，同比增长121.72%。
- 国内电解铝期货库存44.16万吨，较上周增加0.31万吨。
- LME铝库存38.11万吨，较上周减少1.23万吨，同比下滑10.45%。
三、供需分析：产能接近天花板，需求表现一般
- 产能产量：本周电解铝产量86.73万吨，较上周增加0.13万吨，同比增长3.15%。3月运行产能4496.93万吨，同比增长2.69%，接近4500万吨天花板。3月产量384.58万吨，同比增长3.14%，产能利用率高达97.24%。
- 进口：3月电解铝进口量56.35万吨，同比增长7.18%。沪伦比回升至7.8，保税区铝锭流入量环比增长30%。
- 需求：
- 铝型材开工率33.45%，环比增长97.7%，同比下滑26.47%。
- 铝板带箔开工率70.03%，环比增长3.78%，同比下滑5.87%。
- 铝杆开工率56.3%，环比下滑17.84%，同比增长34.37%。
- 未锻造铝材出口量49万吨，较上月增加6万吨，同比下滑3.92%。
四、价差结构
- 期现价格：沪铝主力合约2606开盘25445元/吨，收盘24865元/吨，跌幅-2.57%。现货均价24740.60元/吨，较上周减少78.6元/吨；LME铝现货价3636.40美元/吨，跌5.6美元。
- 基差分析：AL2606合约基差走强，但仍处于贴水状态，4月24日基差为-170.40元/吨。
- 期限结构：4月24日，电解铝近远月合约总体呈现Contango结构，各合约间价差较小。
五、技术分析
- 沪铝加权在2021-2025年间处于大三角收敛形态，并于25年9月突破三角区间上沿，回踩确认后开启震荡上行趋势，价格已突破24790元/吨的历史高点，创上市以来新高26225元/吨。市场波动加剧，短期维持震荡上行走势，但沪铝周K各项指标均出现背离，如MACD未创新高，反映上涨动力不足，需警惕回调风险。
小结：受宏观影响，上周铝价偏弱震荡。基本面显示电解铝供给充足，运行产能接近天花板；需求背离，建筑行业萎靡，新能源提供支撑，部分对冲淡季需求弱势，高铝价抑制下游补库。库存端季节性累积，需关注库存变化。综合来看，基本面疲软与产能释放并行，高位震荡但弱预期未改。
