安粮期货商品研究报告

核心观点与关键数据

• 综述：沪铜期货暂未摆脱均线扰动，需以均线系统作为防御线。
• 库存：全球库存42.47万吨，环比减2.07万吨，连续9周回落；SHFE库存9.86万吨，COMEX库存15.7万吨，LME库存16.9万吨，美铜库存持续累积；LME注销仓单占比0.44，暗示库存去化进程。
• 利润：现货冶炼利润-5632元/吨，盘面利润-6036元/吨，利润率-7%；TC录得-43.7，TC二次探底打破前底；硫酸价格550元/吨，趋势走强。
• 价差及结构：本周期现价差404元/吨，现货升水258元/吨，进口溢价93.4；沪铜合约维持负向排列，近远月价差1890，动能较强。
• 技术分析：年K线在2021、2022上方收2根上引线，属历史高位压力区；季K和月K背靠8万上方冲高回落，印证康波大泡沫区域；2024年8月低点跌幅14%+，当前休整反弹，关注60日均线压制。

研究结论

• 战略层面：较低库存+低利润+较高基差，铜价正处在空头阶段。
• 战役层面：铜价处于较强波动窗口区，需警惕均线扰动和后期调整可能。
• 市场阶段：2024年5-9月空头波动+2024年9月-2025年1月整理后，铜市进入新行情波动构造窗口区，5月结束在即，或迎来新阶段。
• 风险提示：关注60日均线压制，多空防御关键线。