业绩增长符合预期，盈利水平稳中有升

益丰药房(603939.SH) 医药生物｜医药商业 业绩增长符合预期，盈利水平稳中有升 2026年04月26日评级买 入评级变动维持 投资要点： 2025年 业 绩 增 长 符 合 预 期 ，加 盟 及 分 销业务保持较快增长。2025年，公司实现营业收入244.33亿元，同比+1.54%，主要系公司老店同比内生增长以及加盟配送业务持续拓展；归母净利润16.78亿元，同比+9.81%；扣非归母净利润16.12亿元，同比+7.65%。分 业 务 看，2025年，公司医药零售、加盟及分销业务分别实现营收213.06、24.27亿元，同比变动+0.56%、+15.18%；医药零售、加盟及分销业务毛利率分别为40.82%、10.06%，同比变动-0.57pp、+2.18pp。从 门 店 扩 张 情 况 来 看，公司根据市场环境变化，及时调整拓展策略，优化门店网络。2025年，公司新增门店694家（自建193家，加盟501家），关闭门店547家。截至2025年年末，公司门店总数14831家（含加盟店4313家），较上年末净增门店147家。从 盈 利 水 平看，2025年，公司整体业务毛利率为39.36%，同比-0.76pp；销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为23.96%、4.86%、0.11%、0.58%，同比变动-1.72pp、+0.36pp、-0.03pp、-0.14pp。公司销售费用率下降主要因为公司对部分门店降租、关停处理导致房租、人工同比下降。综合影响下，公司整体净利率为7.49%，同比+0.62pp。 吴 号分 析师执业证书编号:S0530522050003wuhao58@hnchasing.com 相关报告 2026Q1业 绩 增 长 稳 健 ，盈 利 水 平 稳 中 有 升 。2026Q1，公司实现营业收入60.85亿元，同比+1.26%；归母净利润5.00亿元，同比+11.14%；扣非归母净利润4.93亿元，同比+12.57%。分 业 务 看，2026Q1，公司医药零售、加盟及分销业务分别实现营收52.08、6.62亿元，同比变动-1.06%、+15.43%；医药零售、加盟及分销业务毛利率分别为41.29%、11.42%，同比变动+0.09pp、+3.39pp。从 门 店 扩 张 情 况 来 看 ，2026Q1，公司新增门店142家（自建28家，加盟114家），关闭门店30家。截至2026Q1末，公司门店总数14943家（含加盟店4427家），较上期末净增门店112家。从 盈 利水 平看，2026Q1，公司整体业务毛利率为40.04%，同比+0.40pp；销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用 率 分别 为22.49%、5.10%、0.10%、0.46%， 同 比变 动-1.04pp、+0.45pp、-0.01pp、-0.23pp。综合影响下，公司整体净利率为8.97%，同比+0.76pp。 1益丰药房（603939.SH）2025年半年报点评：利润增长稳健，盈利水平提升2025-09-04 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ：集中度提升、处方外流是零售药店的长期增长 逻辑，公司作为国内零售药店龙头，规模优势、管理优势、区位优势及资金优势明显，有望充分受益。2026-2028年，预计公司实现归母净利润19.01/21.42/24.17亿元，EPS分别为1.57/1.77/1.99元，当前股价对应的PE分别为15.37/13.63/12.08倍。考虑到医药零售行业风险释放较为充分，公司利润增长稳健，维持公司“买入”评级。 风 险 提 示 ：行 业 政策风险；行业竞争加剧风险；消费需求增长不及预期 风险等。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438