玉米厄尔尼诺预警来袭，弱平衡还能撑多久？

专业研究·创造价值 2026年4月28日 玉米 玉米厄尔尼诺预警来袭，弱平衡还能撑多久？ 玉米 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会 授 予 的 期 货 从 业 资 格 证书，期货投资咨询资格证书，本 人 承 诺 以 勤 勉 的 职 业 态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 2026年4月中下旬，国内玉米市场价格出现小幅反弹，但下游需求疲软、深加工企业亏损加剧，市场呈现成本支撑下的弱平衡格局。同时，全球市场关注焦点从地缘政治风险转向基本面，特别是北半球春播天气及潜在的厄尔尼诺气候影响。 产区供应趋紧政策灵活调节 4月下旬，国内玉米主产区供应趋紧与成本支撑并存。东北基层农户售粮接近尾声，东北进度约94%，华北约89%，粮源大规模转移至贸易环节。贸易商因前期收购成本较高，普遍存在惜售心态，低价出货意愿不强，成为市场的重要支撑。受此影响，产区价格普遍小幅反弹，东北深加工挂牌价周比上涨30-55元/吨，华北上涨10-22元/吨。与此同时，短期物理流通量因天气和策略双重因素而收紧，近期北方的大风沙尘及雨雪天气阻碍了物流，导致山东深加工企业门前到货车辆周比骤降42%，加剧了区域性的供应偏紧态势。从库存数据看，北方港口库存299.6万吨，深加工企业库存490.2万吨，虽绝对量不低，但多为高成本粮源且流动性受限。政策性粮源投放则扮演着灵活的调节角色，中储粮网玉米购销双向竞价交易成交率77.18%，反映出市场在锁定未来粮源与政策调控预期之间的博弈。 厄尔尼诺预警关注天气影响 随着产区即将进入春播关键期，东北产区气温偏高，辽宁、吉林、内蒙古东南部10厘米地温已稳定通过8℃的春玉米适播下限，加上近期10-25毫米的降水有效改善了土壤墒情，为春耕整地和大规模播种创造了有利条件。西部地区播种也已展开。根据国家种植意向调查，今年中国玉米面积稳中有增，为产量奠定了基础。真正决定2026年产量的核心变量，是中远期气候。中国国家气候中心已明确预警，一次中等或更强的厄尔尼诺事件预计于5月开始，并持续至年底。这对玉米生产构成严峻挑战。对中国而言，强厄尔尼诺通常导致北方降水偏少，干旱风险急剧上升。尽管春播工作正在适宜的天气窗口中推进，但即将登场的厄尔尼诺事件为整个生长季蒙上了厚重的阴影。其强度、持续时间及具体空间分布，将成为影响中国北方旱情发展的决定性因素，进而影响2026年中国玉米的产量前景。市场已进入对天气高度敏感的风险定价阶段。 玉米刚需仍存结构矛盾突出 4月下旬国内玉米刚需犹存，整体驱动减弱，结构性矛盾突出。全国149家主要深加工企业周度玉米消耗量达143.16万吨，环比还增加了2.51万吨，玉米淀粉行业开机率也小幅回升至63.5%。然而，这并不能掩盖需求的疲软。深加工领域陷入深度亏损，严重制约了其对原料的接受能力和采购热情。以当前玉米成本计算，山东玉米淀粉企业理论亏损高达146元/吨，吉林企业亏损73元/吨，黑龙江西部酒精企业亏损也增至78元/吨。亏损迫使企业对高价玉米极为抵触，采购严格遵循按需采购、随用随采的策略，为市场提供的需求支撑极为有限。饲料消费受到更为强烈的替代挤压。下游饲料企业采购玉米的积极性下降，并普遍在配方中灵活增加小麦、高粱等替代品的使用，以降低成本。这使得玉米在饲料消费中的份额被侵蚀，需求弹性大幅下降。整体来看，深加工和饲料作为玉米需求的两大主体均无法形成有效的需 求驱动，反而因其疲态构成了玉米价格上行的重要阻力，与供应端的成本支撑形成对峙。 总体来看，国内玉米市场核心矛盾在供应成本刚性与需求驱动乏力的对峙。与此同时，决定中长期走向的关键变量已转向天气，尤其是即将发生的厄尔尼诺事件对中国北方主产区可能带来的干旱威胁，使市场进入敏感的风险定价阶段。 发表于2026.4.28粮油市场报A03版 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ，宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司（ 以 下 简 称“ 宝 城 期 货 ”）拥 有 本 报 告 的 版 权 。未 经 宝 城 期 货 事 先 书面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。