产品涨价推动业绩增长，项目建设带来发展动能

华鲁恒升发布2026年1季报，实现营业收入83.44亿元（YoY+7.36%），归母净利润11.17亿元（YoY+57.96%）。产品价格上涨推动业绩增长，主要产品尿素、己二酸、醋酸等价格同比上涨。新能源新材料相关产品销量同比增长26.23%，营收同比增长21.34%；化学肥料销量同比下滑6.02%，营收微增0.37%；有机胺系列产品销量微降0.74%，营收下滑4.63%；醋酸及衍生品销量同比增长12.72%，营收同比增长10.12%。利润方面，Q1公司综合毛利率同比提升5.93个百分点至22.28%，带动业绩高增长。近期油价抬升推动相关化工产品价格上涨，有望为公司带来盈利增量。项目建设稳步推进，2025年内公司多个项目相继建成投产，预计后续逐步投放后为公司经营带来新增量。

公司盈利预测及投资评级：维持对公司的盈利预测，预测公司2026~2028年归母净利润分别为45.23、48.63和52.39亿元，对应EPS分别为2.13、2.29和2.47元，当前股价对应P/E值分别为18、17和15倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：原材料和产品价格大幅波动；项目建设进度不及预期；下游需求不及预期。

公司是多业联产的现代化工企业，主要产品为肥料、多元醇、有机胺、醋酸及衍生品、己二酸及中间品等。公司打造了洁净煤气化、羰基合成、“一头多线”柔性多联产等多个产业和技术平台，将加快结构调整和优化产业布局，推动传统产能改造升级，积极发展合成气下游深加工项目，与石油化工下游产业链融合，打造高端新材料板块。