农药景气有望提升，项目建设和科技创新取得进展

扬农化工（600486.SH）：农药景气有望提升，项目建设和科技创新取得进展

核心观点：

• 公司发布2026年1季报，实现营业收入34.67亿元（YoY+6.99%），归母净利润4.07亿元（YoY-6.41%）。Q1毛利率下滑2.85个百分点至21.79%，主要受原料价格上涨和费用增加影响。
• 农药行业景气度有望提升。受中东地缘冲突影响，国际油价上涨推高农药原药成本，叠加春耕旺季需求提升，部分农药产品价格近期上涨。
• 公司有序推进新项目产能建设，辽宁优创基地2025年实现“投产即盈利”，2026年葫芦岛基地将完成一期二阶段产品调试并尽快达产。江苏优嘉多个项目稳步推进，另有多个项目加快报批。
• 科技创新取得进展，自主研发的新型杀螨剂威境®（15%氟螨双醚悬浮剂）于2026年3月12日正式上市，为农业害螨防治提供新方案。

关键数据：

• 2026~2028年归母净利润预测分别为15.71、17.99和20.07亿元，对应EPS分别为3.88、4.44和4.95元。
• 预计当前股价对应P/E值分别为18、16和14倍。

研究结论：

• 作为国内农药龙头，公司在建项目有序推进，并受益于先正达集团内部资源协同，中长期成长性持续。
• 维持“强烈推荐”评级。

风险提示：

• 下游需求不及预期；产品价格大幅下滑；新产能投放不及预期；“先正达集团”资产内部整合不及预期；市场竞争加剧。