齐翔腾达机构调研纪要

公司2026年一季度业绩呈现显著修复，归母净利润扭亏为盈。1月至3月营业收入分别为148.27、157.61、283.50亿元，归母净利润分别为-10.07、-8.79、9.69亿元，3月单月扭亏。一季度归母净利润环比减亏33.71亿元，减亏比例达78.63%。业绩修复主要得益于国际贸易业务增长（同比增长9.97%至310.91亿元）以及化工板块复苏：碳三产业链修复（环氧丙烷、丙烯酸价格高位），碳四产业链稳健（甲乙酮、丁腈胶乳等产品价格中高位，顺酐价格改善）。

公司盈利增长点主要来自碳四产业链，2026年一季度碳三产业链贡献利润增量。核心竞争优势包括：全球最大甲乙酮装置（硫酸法工艺领先，巩固龙头地位）、51项工艺技术改造（顺酐生产指标优化降低成本）、健全公辅设施体系（自供能力突出且实现资源共享，降低运营成本）。

甲乙酮行业供需分析显示，中东动荡及全球供应链重构导致海外供应缺口扩大，国内产能集中且新增有限，公司凭借技术规模优势持续领先。未来产品价格走势预测：供给端（中东冲突冲击基础化工原料、政策加速落后产能出清）与需求端（新能源、高端制造需求释放）共同支撑主要化工产品价格维持在合理区间。