轻资产输出持续推进，科技赋能加速转型

核心观点

宋城演艺发布2025年财报及2026年一季报，2025年公司实现营收22.58亿元，同比下降6.61%；归母净利润8.18亿元，同比下降22.03%。四季度表现较好，营收同比增长5.24%，归母净利润同比增长56.42%。各项目收入分化，上海、西安项目增速领跑，三亚、丽江、张家界项目承压。公司持续推进轻资产输出，新签青岛、台州项目，并加速科技赋能转型，引入AI技术提升经营效率。

关键数据

• 2025年营收：22.58亿元，同比下降6.61%
• 2025年归母净利润：8.18亿元，同比下降22.03%
• 2025年扣非归母净利润：7.85亿元，同比下降23.99%
• 2025年四季度营收：4.25亿元，同比增长5.24%
• 2025年四季度归母净利润：0.64亿元，同比增长56.42%
• 2025年四季度扣非归母净利润：0.59亿元，同比增长51.9%
• 2026年一季度营收：5.34亿元，同比下降4.78%
• 2026年一季度归母净利润：2.11亿元，同比下降14.14%
• 2026年一季度扣非归母净利润：2.03亿元，同比下降15.47%
• 各项目收入：杭州6.34亿元，三亚1.52亿元，丽江2.47亿元，九寨1.03亿元，桂林2.14亿元，张家界0.20亿元，西安1.61亿元，上海1.65亿元，广东千古情1.95亿元

研究结论

公司2025年是转型升级的关键年，轻资产输出和AI赋能将提升中长期经营效率。预计2026-2028年归母净利润分别为9.66亿元、10.85亿元、11.63亿元，对应PE为21倍、19倍、18倍，维持“增持”评级。

风险提示

宏观经济波动、新项目不及预期、行业竞争加剧等风险。