大型银行金市投资特征总结
1. 大型银行金市是如何投债的？
- 金融投资规模变化：国有大行金融投资加速扩表，股份行延续修复。国有大行金融投资规模全年维持高位扩张，各季度合计口径同比增速在16%-17.8%区间；股份行金市扩表延续回升，年末合计口径修复至约6.5%。
- 债券配置：大型银行债券配置底仓（AC+OCI账户）持续夯实。国有大行AC、OCI账户分别占比约65%、28%，AC+OCI账户增速较2024年末同比增长17%；股份行AC+OCI账户整体较2024年末增长6%。
- 交易盘：大型银行交易盘（TPL账户）延续修复。国有行TPL账户持续扩表，Q3同比增速达13%；股份行交易盘全年各季度整体重回正增长。
2. 国有大行国债配置久期缩短，政金债配置久期拉长
- 国债配置：国有大行2025年Q3-Q4国债呈现大幅净买入，但买入增量主要集中在10年以内品种，主动压降久期。股份行2025年国债净卖出规模较2024年进一步扩大，且增量主要集中在中短端。
- 政金债配置：政金债配置久期拉长。国有大行7-10年长债品种买入规模较2024年大幅增加，中短债卖出增加；股份行中短债净卖出增加，长债净卖出大幅减少。
3. 大行的营收有多少靠债券投资？
- 营收拆解：生息资产量增价减，非息分化，负债成本下降成为新动力。生息资产规模增速依旧是营收增长的重要支撑，计息负债成本下降成为银行营收增长的新动力。
- 生息资产规模：非贷款资产是大型银行生息资产规模继续提升的支撑因素。
- 非息收入：在息差承压背景下，大型银行投资收益占营业收入的比重逐步提升。2025年大型银行OCI账户浮盈发生额大幅下降、由正转负，浮盈兑现力度较2024年加强，存量浮盈大幅缩减。
4. 大行还有多少配债空间？
- 利率风险指标：国有大行ΔEVE指标继续逼近15%的监管红线，长利率债增配空间有限。测算得到2026年六大行剩余△EVE空间合计可承接30Y利率债约13428亿元，可承接10Y利率债约36703亿元。
- 资本充足率：信用债资产规模扩张，大型银行资本充足率下行。国有大行核心一级资本充足率下滑程度相对较低。
5. 大行配债成本怎么变？
- 负债结构：银行存款占比下降，同业负债占比提升。国有大行存款占比下行约2pct至72.2%；股份制银行存款整体稳中有升。
- 存款结构：国有大行、股份制银行零售化、零售存款定期化趋势边际放缓。
- 负债端存款利率：负债端存款利率下行，活期压降相对幅度更大。加权口径下，国有大行、股份行存款支出率分别下降0.32pct与0.38pct。
- 负债成本：负债成本降幅显著，但净息差仍承压下行。大型银行净息差普遍延续下行，主要受贷款重定价与低利率环境下行导致配置盘投资票息减弱影响。
