核心观点与关键数据
工业硅
- 供给端：4月产量从低位回升，西北头部企业复产是主要增量，5月后西南地区部分企业将复产，总供给呈增加趋势。
- 需求端：光伏产业链各环节生产亏损，终端组件需求较差；有机硅企业利润改善，后期开工可能提升；铝合金、出口需求在一季度表现尚可，二季度或持稳。
- 价格与库存：工业硅期现库存持续累积至58.96万吨，创近期新高。现货价格整体偏弱，期货价格月末反弹。基差收窄，但整体仍处高位，显示供过于求格局。
- 成本：生产成本整体持稳，云南、四川电价将显著下降，原材料价格稳定，成本端对价格支撑有限。
- 利润与产量：行业持续亏损，3月产量约31.363万吨，4月产量约32万吨，5月云南、四川丰水期到来后开工率有望回升，但实际复产力度可能有限。
- 库存情况：截至4月24日，工厂库存26.89万吨，社会库存18.45万吨，期货仓单13.615万吨，总库存达58.96万吨，较3月底增加4.52万吨，创近期新高。
多晶硅
- 价格与库存：4月现货价格持续下跌，企业亏损幅度扩大。多晶硅库存去化，但绝对库存仍处高位，期货仓单增加。
- 供给端：开工率降至29%的历史低位，4月下旬期货价格大幅反弹，主要驱动力是政策预期和库存转移，盘面高升水给企业带来套保机会，5月产量大概率上行。
- 需求端：硅片、电池片、组件全产业链亏损，对多晶硅需求维持低位。3月产量为8.75万吨，环比增加0.63万吨，4月产量约8.3万吨，5月可能增加至9万吨以上。
- 成本、利润与产量：生产成本约43890-43946元/吨，现货价格仅约33000-35500元/吨，单吨亏损约8400元/吨-8900元/吨，亏损幅度扩大。
- 库存情况：截至4月24日，工厂库存34.01万吨，期货仓单4.455万吨，硅片、电池片、组件库存处中性水平，硅片企业库存压力较大。
下游需求
- 光伏产业链：价格全面下跌，多晶硅跌幅最大，硅片次之。终端需求低迷，1-3月国内光伏新增装机同比下跌30.68%，组件出口同比增长7.51%。
- 有机硅产业链：4月价格持续反弹，DMC均价上行至14800元/吨，企业联合限产挺价，利润率8.66%。开工率保持在低位，5月利润尚可，开工率或继续提升。
- 铝合金产业链：价格持稳，ADC12全国均价在24100元/吨-24700元/吨区间波动。企业利润状况一般，对工业硅以刚需采购为主。汽车市场需求偏弱，新能源汽车购置税优惠政策切换后的需求透支效应仍在消化中。
- 出口：3月工业硅出口量为6.78万吨，海外新增多晶硅产能投放，出口需求或有所增加，但全球光伏产业链整体需求偏弱，出口增量有限。
研究结论
- 工业硅：基本面偏弱，5月供给和库存可能是价格重要压力，价格偏空震荡为主，波动区间可能在8200-8800元/吨。
- 多晶硅：产业链整体高库存、需求端仍然偏弱，供给增加将对价格形成压制，价格可能偏空震荡，但需高度关注政策性因素的扰动。
