巴西生产增加，内糖进口供给增加令内外糖承压回落运行

核心观点与关键数据

国际糖市

• 巴西2025/26榨季生产推进，国际糖价承压运行，原糖价格反弹承压。
• 巴西出口增强提振糖价，但供给压力持续压制价格。
• 巴西中南部地区甘蔗压榨量和食糖产量双周报显示产量逐步增加，但同比偏低。
• 泰国食糖生产结束，产量同比无变化；印度减产已成定局，产量同比大降18.4%。

国内糖市

• 现货价格震荡中上涨乏力，国产糖产销率高，新增工业库存进入去库阶段，支撑内糖价格。
• 进口增强及天气影响下，糖价走势偏震荡运行。
• 配额外进口到港预报均为0吨，基差预期转弱震荡偏空。

关键数据

• 巴西：中南部地区双周甘蔗压榨量增加，食糖产量同比偏低；食糖出口放缓。
• 泰国：食糖双周累计产量稳定。
• 印度：食糖双周累计产量同比大降。
• 国内：国产糖产销率超预期提高，新增库存进入去库阶段；中国进口糖量环比提升，供给增强。

市场数据概览

• 产区现货价格及基差震荡走弱，跨月价差趋弱，内外糖价差变化。
• 配额内外进口糖成本及盘面利润显示进口利润扩大，倒挂幅度收缩。

供需平衡表

• 国产糖产量预计增长，进口量稳定，消费量略有提升，结余变化预计改善。

研究结论与策略

• 国际糖市：巴西产量增加及出口增强短期提振糖价，但长期供给压力压制价格，建议区间空头持有做多波动率策略。
• 国内糖市：现货价格反弹承压，基差震荡走弱，预计糖价偏震荡运行。
• 风险点：天气异常、政策变化、海内外金融系统风险。

策略建议

• 期现月间或内外套单边期权，关注天气和政策变化。
• 区间空头持有做多波动率策略。