油脂周报：市场供给增加，油脂震荡承压

市场供给增加油脂震荡承压 观点逻辑 棕榈油方面，印尼方面库存压力仍然很大，主要关注DMO政策是否取消。马来西亚目前来看，棕榈油产量仍然偏低，且出口端得益于印尼出口未完全恢复，总体累库速度仍然较慢，库存压力不大。目前产地棕榈油基本面仍为印尼有库容压力、马来西亚继续累库的情况，这将限制棕榈油价格的反弹高度。国内棕榈油方面，8、9月船期棕榈油采购量较大，短期因到港慢现货基差仍然坚挺。豆油方面，国内大豆压榨量维持在160-180万吨之间，国内豆油供应有限，且旺季备货逐步展开，市场预期豆油库存将继续下降；另外，进口大豆榨利仍然不佳，低库存和压榨亏损情况下，豆油的基差仍然较为坚挺。菜油方面，9月份之前国 农内的菜油库存预计将持续下降，这对菜油价格构成支撑，不过由 于菜油走势仍然受到棕榈油和豆油走势影响，所以如果菜豆油、 产菜棕油价差过大，要小心菜油价格出现调整。 品短期内，宏观情绪对整体商品市场的影响仍然较大，美元指数和原油仍是短期市场情绪的参考指标，经济下行和流动性收 组紧的风险仍然存在。基本面来看，短期内印尼的利空因素交易充分，但是马来的累库压力以及国内棕榈油的供应压力仅部分被 交易，而且随着美豆和加拿大菜籽的产量前景越来越明确，油脂原料端的支撑也在减弱。油脂短期为震荡走势，主要关注国内棕榈油集中到港的时间。中期来看，随着全球油料作物供应增加，国内油脂供应回升，油脂仍然存在下行风险。 操作建议 谨慎单边逢高做空 风险因素 1、天气状况不佳2、印尼政策反复 油脂周报2022年8月21日中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：胡逾之（F03088707） hyz@zhongcai.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 策略 逻辑 单边逢高做空 宏观情绪不佳供给端逐渐增加 二、一周要闻 1、截至7月底马来西亚棕榈油库存为177万吨，环比增加7.71%。外电8月10日消息，马来 西亚棕榈油局（MPOB）周三公布的数据显示，截至7月底马来西亚棕榈油库存为177万吨，环比增加7.71%。7月毛棕榈油产量为157万吨，较上月增加1.84%。7月棕榈油出口为132万吨，较6月增加10.72%。市场此前预期，马来西亚截至7月底棕榈油库存攀升8.3%至179万吨，为八个月来最高水平。产量料增加2%，而出口料增加2.2%。 2、马来西亚8月1-10日棕榈油出口量环比增10.2%。外电8月10日消息，独立检验公司Amspec Agri周三发布的数据显示，马来西亚8月1-10日棕榈油产品出口量为339,669吨，较7月同期的308,290吨增加10.2%。 3、马来西亚8月1-10日棕榈油产品出口较上月同期增长10.5%。外电8月10日消息，船运调查机构IntertekTestingServices（简称ITS）周三发布的数据显示，马来西亚8月1-10日棕榈油产品出口量为364,910吨，较上月同期的330,310吨增长10.5%。 三、市场回顾 图1：华东豆油基差（05月）图2：华南棕榈油基差（基准05） 2016年2017年2018年2019年2020年 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 (200.00) (400.00) 1000.00 2016年2017年2018年2019年2020年 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 (200.00) (400.00) (600.00) 05/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/19 (600.00) 05/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/19 图3：豆油59价差图4：棕榈油59价差 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 (100.00) (200.00) (300.00) 09/2010/2011/2012/2001/2002/2003/2004/20 600.00 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 400.00 200.00 0.00 (200.00) (400.00) (600.00) 图5：豆油粕比（05）图6：豆油粕比（09） 2.70 2.50 2.70 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2.50 2.302.30 2.102.10 1.901.90 1.701.70 1.50 05/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/19 1.50 05/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/19 图7：豆棕价差（05）图8：豆棕价差（09） 1400.00 1200.00 1000.00 1600.00 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2016年 2017年 2019年 2019年 2020年 1400.00 1200.00 800.001000.00 600.00800.00 400.00600.00 200.00 0.00 (200.00) 05/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/19 400.00 200.00 0.00 09/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/1905/1906/1907/1908/19 资料来源：Wind，中财期货 四、国外基本面分析 4.1NOPA压榨 图9：NOPA压榨数据图10：美豆油库存 资料来源：Wind、中财期货 美国10月大豆压榨量继续维持在较高的水平，为近五年来的同期最高点。豆油库存并没有因此而累积，美国国内豆油需求旺盛。 4.2马棕油供需 MPOB公布12月报告，马来西亚棕榈油12月产量大幅下降10.9%至133.36万吨，出口环比 增加24.66%至162.47万吨，期末库存下降至126.48万吨。 图11：马棕油产量图12：马棕油单产 图13：马棕油出口图14：马棕油库存 数据来源：MPOB，中财期货 五、国内供需情况 图15：豆油商业库存图16：港口棕榈油库存 资料来源：天下粮仓、中财期货 表3：油脂供需平衡表 Soyoil Oct/20 Nov/20 Dec/20 Jan/21 Feb/21 Mar/21 Apr/21 May/21 Jun/21 Jul/21 Aug/21 Sep/21 2020/21 2019/20 期初库存产量进口 总供给 食用其他使用出口收储 提货期末库存 133.68 124.65 112.03 95.84 77.09 80.50 77.65 79.36 96.12 111.49 118.74 119.62 总产量 总产量 150.99 153.77 151.60 139.60 104.76 143.50 142.06 160.11 160.71 157.60 156.23 160.13 1781.07 1650.97 7.01 4.31 10.00 10.00 5.00 10.00 6.00 6.00 6.00 6.00 6.00 6.00 7.88% 7.80% 291.68 282.74 273.63 245.44 186.85 234.00 225.71 245.47 262.84 275.09 280.97 285.75 135.68 139.36 151.44 154.00 85.00 125.00 130.00 128.00 130.00 130.00 135.00 145.00 15.00 15.00 15.00 13.00 5.00 15.00 15.00 20.00 20.00 25.00 25.00 25.00 1.35 1.35 1.35 1.35 1.35 1.35 1.35 1.35 1.35 1.35 1.35 1.35 总提货 总提货 15.00 15.00 10.00 0.00 15.00 15.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 167.03 170.71 177.79 168.35 106.35 156.35 146.35 149.35 151.35 156.35 161.35 171.35 1882.68 1751.31 124.65 112.03 95.84 77.09 80.50 77.65 79.36 96.12 111.49 118.74 119.62 114.40 7.50% 6.82% 上次提货 167.03 170.71 177.79 168.35 91.35 156.35 146.35 149.35 151.35 156.35 161.35 171.35 提货变化 0.00 0.00 0.00 0.00 15.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 上次库存 124.65 112.03 95.84 80.74 95.50 92.65 94.36 111.12 126.49 133.74 134.62 129.40 库存变化 0.00 0.00 0.00 -3.64 -15.00 -15.00 -15.00 -15.00 -15.00 -15.00 -15.00 -15.00 食用棕榈油 Oct/20 Nov/20 Dec/20 Jan/21 Feb/21 Mar/21 Apr/21 May/21 Jun/21 Jul/21 Aug/21 Sep/21 2020/21 2019/20 期初库存 29.35 40.34 48.92 58.29 56.29 59.29 53.29 48.29 48.29 46.29 44.29 39.29 总进口 总进口 进口 52.28 46.27 60.00 44.00 25.00 32.00 35.00 45.00 48.00 50.00 50.00 52.00 539.56 484.35 消费 41.29 37.69 50.63 46.00 22.00 38.00 40.00 45.00 50.00 52.00 55.00 55.00 总消费 总消费 期末库存 40.34 48.92 58.29 56.29 59.29 53.29 48.29 48.29 46.29 44.29 39.29 36.29 532.61 500.75 上次消费 41.29 37.69 50.63 48.00 22.00 38.00 40.00 45.00 50.00 52.00 55.00 55.00 总进口 总进口 消费变化 0.00 0.00 0.00 -2.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 11.40% -2.15% 上次库存 40.34 48.92 58.29 54.29 57.29 51.29 46.29 46.29 44.29 42.29 37.29 34.29 总消费 总消费 库存变化 0.00 0.00 0.00 2.00 2.00 2.00 2.00 2.00 2.00 2.00 2.00 2.00 6.36% 2.98% MalaysiaPO Jan/