行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

经营表现亮眼，贸易服务成新增长极

2026-04-24 陈玉卢山西证券阿丁

事件描述：公司发布2026年一季报，实现营业收入45.93亿元（同比增长45.29%），归母净利润9.9亿元（同比增长23.29%），毛利率33.78%，净利率21.63%。
事件点评：
- 收入增长：主要源于全球数贸中心商位及配套商业街、写字楼收入结转，核心主业动能强劲。26Q1期间费用率4.69%（同比+0.43pct），其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.8%/2.72%/-0.14%/0.32%（同比+0.25pct/+0.22pct/-0.29pct/+0.16pct）。
- 业务结构：2025年贸易服务收入成为核心增长引擎（15.28亿元，同比增长106.83%），主要得益于Chinagoods平台等信息服务收入增加。平台累计在架商品超1,702万个，新增注册采购商70万人，累计注册采购商超550万人，世界义乌大模型APP注册用户超5.6万人（累计调用量突破10亿次），AI系列产品服务用户超28.8万人。
- 实体市场升级：全球数贸中心于2025年10月开业，省外经营主体占比超40%，新生代经营者占比达52%，自主品牌或IP产品商户占比57%，产业集聚优势进一步夯实。
- 数字金融生态：义支付累计跨境收款额达112亿美元，覆盖176个国家和地区，支持29种主流币种互换。
分析师观点：数字金融生态持续完善，助力实体经济发展。
投资建议：预计2026-2028年营业收入分别为240.77亿（同比增长20.8%）、285.24亿（同比增长18.5%）、330.97亿（同比增长16%）；归母净利润分别为53.23亿（同比增长26.6%）、64.55亿（同比增长21.3%）、77.86亿（同比增长20.6%）。对应2026年4月23日收盘价13.63元，2026-2028年PE分别为14倍、11.6倍、9.6倍，首次覆盖，给予“买入-A”评级。
风险提示：市场数智转型风险、新业务人才储备风险、外部不确定性风险。