豆粕期权日报：豆粕延续震荡 隐波保持平稳

000026561 豆粕延续震荡 隐波保持平稳 观点回顾： 20170822：豆粕宽幅震荡，看跌隐波下降 20170823：豆粕低位震荡，期权成交平淡 20170824：豆粕低位震荡，隐波小幅下降 ----豆粕期权日报  赵晓明  0755-23982239  zhaoxiaoming010678@gtjas.com 证书编号：Z0002848 【期权成交概况】 今日豆粕期权全天总成交量为12956手、总成交金额为8501410元、总持仓量为184376手。豆粕期权1801系列合约成交量为10106手、成交金额为6106680元、持仓量为132410手。 交易最活跃期权合约统计中，涨幅最大看涨期权是M1711-C-3150，涨幅为700%，涨幅最大看跌期权是M1805-P-3050，涨幅为3.17%；跌幅最大看涨期权是M1805-C-2450，跌幅为-4.52%，跌幅最大看跌期权是M1712-P-2450，跌幅为-66.67%；成交最大看涨期权是M1801-C-3100，成交量为886手，成交最大看跌期权是M1801-P-2450，成交量为930手；持仓最大看涨期权是M1801-C-3200，持仓量为13460手，持仓最大看跌期权是M1801-P-2600，持仓量为7328手。豆粕期权合约行情统计如表1～2、图1～2。 【波动率分析】 豆粕期权1801系列合约隐含波动率主要处在15%～21%之间，其中看涨期权隐含波动率平均值为17.96%，看跌期权隐含波动率平均值为17.71%，看涨期权ATM隐含波动率为16.99%，看跌期权ATM隐含波动率为16.41%（如图3）；豆粕期权1801系列合约隐含波动率曲线呈右偏斜形态，介于15%～21%之间，平均值为17.71%（如图4）。 【P/C比率分析】 从豆粕期权1801系列合约统计看，成交量计算的P/C比率平均值为2.38，持仓量计算的P/C比率平均值为2.83，在行权价格2450上P/C比率最高，分别为11.34、8.64，如图5～6。 从合约月份统计来看，持仓量计算的P/C比率平均值为1.17。从行权价格统计来看，行权价格2400～2700之间P/C比率水平较高，持仓量计算的P/C比率在行权价格2450上P/C比率最高为7.1，行权价格2750以上P/C比率均低于1，如图7～8。 【投资策略建议】 豆粕期货1801合约今日延续低位窄幅震荡，报收2735元/吨，前20名会员持买、卖单量均减少（买单减少9870、卖单减少6096）。豆粕期权在行权价格2600、2650和3000、3100上的看跌看涨净持仓较大，1801合约系列看涨-看跌净持仓增加1500手至36400手水平，隐含波动率曲线呈右偏斜形态且平均下降0.12%，隐含波动率差（看跌-看涨）平均值为-0.24%，预计短期豆粕低位偏强震荡，牛市价差为主，可以利用Delta对冲交易Gamma。 2017.08.25 星期五 金融衍生品研究 商品期权日报 国泰君安期货 【豆粕期权日报图表】 表1：豆粕期权1801系列合约行情统计 看涨期权 行权价格 看跌期权 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 293.0 1.21 82 544 2450 8.5 -54.05 930 4702 248.0 -0.20 46 526 2500 13.0 -52.73 184 4124 208.5 -0.95 32 506 2550 21.5 -44.87 276 3832 171.5 -2.56 96 894 2600 34.5 -36.70 344 7328 138.5 -4.48 58 796 2650 53.0 -27.40 362 5734 113.0 -3.83 266 1780 2700 75.0 -21.47 898 6012 92.5 -1.07 810 8194 2750 104.0 -14.40 260 4874 74.5 1.36 874 4576 2800 136.5 -9.90 168 3068 60.5 6.14 386 8702 2850 172.0 -6.78 34 2424 46.5 8.14 504 5596 2900 210.0 -4.76 36 1138 39.0 20.00 496 5164 2950 251.0 -3.28 24 1014 33.5 39.58 568 10392 3000 303.5 0.83 2 1042 27.0 58.82 324 6720 3050 339.0 -1.60 16 790 23.5 88.00 886 12892 3100 386.5 -0.77 62 752 19.5 129.41 424 3674 3150 432.5 -0.69 14 560 17.5 191.67 614 13460 3200 478.5 -0.93 30 600 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表2：交易活跃豆粕期权合约统计 看涨期权 表现方式 看跌期权 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 M1711-C-3150 700.00 2 160 涨幅最大 M1805-P-3050 3.17 4 398 M1712-C-3100 228.57 20 472 M1805-P-3100 2.35 2 378 M1801-C-3200 191.67 614 13460 M1805-P-3000 1.04 8 452 M1805-C-2500 -4.30 22 368 跌幅最大 M1712-P-2550 -54.17 40 494 M1801-C-2650 -4.48 58 796 M1712-P-2500 -61.54 58 374 M1805-C-2450 -4.52 2 256 M1712-P-2450 -66.67 8 322 M1801-C-3100 88.00 886 12892 成交最大 M1801-P-2450 -54.05 930 4702 M1801-C-2800 1.36 874 4576 M1801-P-2700 -21.47 898 6012 M1801-C-2750 -1.07 810 8194 M1801-P-2650 -27.40 362 5734 M1801-C-3200 191.67 614 13460 持仓最大 M1801-P-2600 -36.70 344 7328 M1801-C-3100 88.00 886 12892 M1801-P-2700 -21.47 898 6012 M1801-C-3000 39.58 568 10392 M1801-P-2650 -27.40 362 5734 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图1：看跌-看涨期权成交、持仓净值（合约月份） 图2：看跌-看涨期权成交、持仓净值（行权价格） 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 -40000-35000-30000-25000-20000-15000-10000-500005000201711201712201801201803201805201807201808持仓量成交量-20000-15000-10000-50000500010000240025002600270028002900300031003200持仓量成交量 图3：豆粕期权1801系列合约隐含波动率 图4：豆粕期权1801系列合约隐含波动率曲线 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表3：全部豆粕期权合约隐含波动率（%） 看涨期权 看跌期权 201711 201712 201801 201803 201805 201807 201808 隐含波动率(%) 201711 201712 201801 201803 201805 201807 201808 62.50 23.05 15.43 2400 12.50 17.38 15.14 48.05 20.31 17.19 17.38 14.75 13.28 0.00 2450 12.50 14.06 16.41 15.43 15.14 15.04 15.23 0.00 21.09 16.41 0.00 15.14 0.00 0.00 2500 15.63 14.06 15.63 15.53 15.43 14.45 15.63 23.05 43.95 16.41 34.67 15.14 0.00 0.00 2550 15.63 14.06 15.63 16.02 15.63 16.11 15.72 45.70 14.06 16.21 0.00 15.23 0.00 0.00 2600 13.28 13.67 15.63 17.68 15.92 17.58 14.94 35.74 12.50 16.21 13.09 16.21 0.00 0.00 2650 13.67 13.67 15.82 16.99 16.21 13.77 0.78 15.63 14.26 16.60 15.04 16.60 0.39 14.75 2700 12.89 14.26 16.02 19.24 16.41 17.58 0.00 15.23 14.45 16.99 14.84 16.80 17.19 15.04 2750 14.65 15.63 16.41 16.99 16.99 15.72 0.00 14.65 15.04 17.38 15.63 17.48 3.13 15.63 2800 12.70 15.23 16.99 12.30 17.48 0.00 16.31 17.19 14.84 17.77 16.21 17.58 18.55 16.41 2850 14.45 15.43 17.38 13.38 18.16 0.00 0.00 16.80 15.43 17.58 17.38 17.97 18.65 16.50 2900 12.50 16.21 17.58 12.50 20.02 15.53 0.00 16.41 16.80 18.36 17.77 18.55 19.43 2950 17.97 14.84 17.97 0.00 20.31 0.00 19.92 16.60 19.14 17.77 19.04 21.09 3000 16.80 21.88 20.70 0.00 19.14 0.00 19.53 17.19 19.34 17.87 19.53 3050 0.00 18.36 19.14 0.00 20.90 17.19 17.58 20.12 17.58 19.92 3100 0.00 17