自有品牌精细化运营效果显现，国内收入增势良好

2026-04-23 徐程颖,鲍秋宇国盛证券哪开不壶提哪开

核心观点：公司2026年一季度报告显示，自主品牌收入增长显著，国内市场表现良好，但代工业务受多重因素影响下滑，盈利能力短期有所下降。
关键数据：
- 营业收入：2.5亿元，同比+16.1%。
- 归母净利润：0.3亿元，同比-1.8%。
- 扣非归母净利润：0.3亿元，同比-2.5%。
- 自主品牌收入：2.2亿元，同比+25.03%。
  - 北鼎中国收入：2.1亿元，同比+26.21%。
  - 北鼎海外收入：0.13亿元，同比+8.43%。
- ODM/OEM收入：0.24亿元，同比-29.7%。
- 毛利率：54.8%，同比+5.0pct。
- 销售费用率：32.6%，同比+6.6pct。
- 净利率：13.3%，同比-2.4pct。
- 经营性现金流净额：-33.1万元，同比下滑101.1%。
研究结论：
- 自主品牌国内业务增长稳健，展现出品牌韧性与持续增长能力。
- 代工业务受地缘冲突、海运成本及原材料价格上涨等因素影响下滑。
- 盈利能力短期下滑主要因销售费用率提升。
- 预计2026-2028年归母净利润分别为1.34/1.55/1.77亿元，同比+18.0%/+15.9%/+14.1%，维持“买入”评级。
风险提示：拓品不及预期、市场竞争激烈、原材料价格波动。