2026.04.22盈利能力改善，订单已进入集中释放期

柏诚股份(601133) 专业工程/公司点评/2026.04.22 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 ❖事件：4月21日公司公告2025年实现营收41.3亿元，同比-21.2%，实现归母净利润2.1亿元，同比-3.3%，扣非归母净利润2.0亿元，同比-3.9%，单季度看，公司Q4实现营收8.6亿元，同比-39.1%,归母、扣非归母净利润0.7、0.7亿元,分别同比+34.8%、+38.4%。2026年1月1日至4月21日公司新签订单达43.2亿元，超过25全年新签37.6亿元。 毛利率整体改善，出海战略成效显著。分下游来看，25年半导体及泛半导体、新型显示、其他电子、食品药品大健康、生命科学分别实现营收28.72、5.37、3.55、2.31、1.31，同比-22%、-41%、+87%、+31%、-50%，分别实现毛利率10.4%、16.5%、14.2%、15.6%、14.0%，同比+1.1、+5.6、+0.8、+2.4、+3.2pct。25年公司在手订单24.5亿，同比-15.43%，半导体及泛半导体、新型显示、生命科学及食品药品大健康、其他电子业务在手订单分别为16.42、4.18、2.78、1.04亿元，同比-15%、-14%、-7%、--。公司积极践行“出海战略”，大力拓展东南亚海外市场，已构建相对成熟的跨境运营体系，25年公司海外新签4.03亿元，实现营收3.58亿元同比+101%。 计提减值收窄，经营现金流入有所减少。公司毛利率为11.93%，同比+1.9pct，2025年期间费用率同比+1.31pct至4.49%，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.29、+0.87、-0.09、+0.24pct，研发费用减少主要系本期归集到“研发费用”科目的研发投入减少所致。25年公司资产及信用减值损失为0.23亿元，同比少损失0.4亿元，综合影响下净利率同比+0.92pct至4.96%。2025年公司CFO净额为0.8亿元，同比-1.38亿元，收现比、付现比同比分别+4.92pct、+7.13pct，至95.01%、92.70%。 分析师王涛SAC证书编号：S0160526020003wangtao01@ctsec.com 相关报告 1.《收入下滑业绩承压，静待下半年招标落地》2025-08-272.《竞争加剧毛利率承压，Q4回款大幅加快》2025-04-223.《收入增速有所放缓，现金流仍有承压》2024-10-29 ❖投资建议：26年以来AI浪潮推动算力需求，国内晶圆厂（如中芯国际、长鑫存储）扩产启动，公司作为国内洁净室系统集成头部企业有望充分受益，目前公司已进入订单集中释放期。我们预计26-28年公司归母净利润为4.0、5.7、7.9亿元，对应PE为31、22、16倍，维持“增持”评级。 ❖风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，项目实施及回款不及预期。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。