瑞迈特机构调研纪要

调研日期: 2026-04-23 北京怡和嘉业医疗科技股份有限公司(BMCMedicalCo.,Ltd.,简称“怡和嘉业”)成立于2001年,致力于为全球用户提供睡眠呼吸障碍、慢性呼吸系统疾病的整体服务方案。旗下拥有众多注册商标,其中瑞迈特是其旗下的品牌之一。怡和嘉业在睡眠呼吸障碍、慢性呼吸系统疾病等方面拥有丰富的临床经验和技术实力,通过自主研发和合作医疗机构,为患者提供全方位的医疗服务解决方案。怡和嘉业始终秉承“以人为本,科技创新,追求卓越,服务人类”的理念,不断努力为患者提供更好的医疗服务。 一、公司简要介绍 公司2001年成立,2003年第一台多导睡眠监测仪上市,2007年第一台CPAP睡眠呼吸机上市,2008年通过CE认证,2012年通过美国FDA认证,2016年BMC新品牌成立,同年呼吸数据管理云上线,2022年11月1日公司在深交所创业板上市成功。公司专注为OSA、COPD患者提供全周期(诊断-治疗-慢病管理)、多场景(医疗机构-家庭)的整体治疗解决方案,是国内家用无创呼吸机及通气面罩龙头企业,是第一家无创呼吸机产品通过美国FDA认证的国内上市公司,销往全球140多个国家和地区,取得多项NMPA、FDA、CE、澳大利亚、英国等认证。公司持续围绕呼吸健康领域开发全系列医疗产品,产品线布局较为完善,已初步完成覆盖家用、医用、耗材以及慢病管理平台的产品、服务体系构建。公司主营产品包括家用无创呼吸机、通气面罩、睡眠监测仪、高流量湿化氧疗仪、制氧机,并提供呼吸健康慢病管理服务。公司持续保持较大规模的研发投入,并取得了丰厚的研发成果。截至2025年12月31日,公司拥有651项国内有效专利,其中国内发明专利128项、国内实用新型专利383项、国内外观设计专利140项;海外授权专利共计291项,其中包括美国专利56项、欧洲专利45项、欧盟外观专利64项、英国专利50项、日本专利22项、澳大利亚专利9项。 二、提问环节 1、2025年扣非净利润增速较高的原因,目前美国、国内和欧洲市场经营情况如何?2026年的全年展望是什么? 净利润增速较高的原因主要是收入端的增长较为明显,主要贡献来源于美国市场。一方面美国市场库存出清结束,呼吸机市场恢复稳态;一方面新产品无消音棉呼吸机G3X的顺利推出、持续放量,具有一定的先发优势。 美国市场始终是公司核心收入来源,公司对其未来发展保持积极态度;国内市场方面,线上渠道经销切换直销模式转换基本完成,从去年第四季度起渠道结构优化带动毛利率稳步改善,毛利率逐步提升,未来贡献可期,但短期内品牌投放力度会加大,费用端相应有所增长;欧洲市场方面,随着云平台建设的完善,业务经营已步入良性循环、持续改善状态。 从全年展望来看,公司对未来收入增长保持积极态度。公司将持续加大品牌建设与市场推广,以持续提升国内市场市占率,进一步打开国内市场空间。 2、2025年耗材业务发展情况,按地区分布的增速如何? 2025年耗材类业务收入3.52亿元,占比30.32%,同比增长23.59%;境内耗材类业务收入同比增长28.24%,境外耗材类业务收入同比增长22.36%,其中美国、欧洲地区贡献较大。 3、国内线上渠道的最新整合情况,2026年销售费用的规划。国内线上渠道经销模式向直销模式切换基本已完成,对毛利率的正面影响逐步显现,2025年境内家用呼吸诊疗产品毛利率52.06%,较去年增加13.04%。 随着国内销售模式切换的完成,2026年公司将持续加大品牌建设与市场推广,以持续提升国内市场市占率,进一步打开国内市场空间,同时也将带来销售费用的一定增加。 4、2025年呼吸机国内线上、线下渠道的销售情况。 公司之前国内市场线上、线下收入结构占比约为1:1,随着去年第三季度线上渠道经销转直销模式优化后,线上业务收入占比将会持续提升。 5、2026年氧疗产品方向的营销策略和销售目标。 氧疗系列产品(制氧机、氧气瓶等系列产品)将作为公司重点布局的第二增长曲线,后续公司也会陆续推出相关的新品,未来公司将紧密跟踪行业及市场需求变化,持续推进氧疗品类新品的研发与迭代,不断完善产品矩阵。 6、汇兑损益的影响,有哪些措施平衡这部分影响? 汇兑损益方面,与2024年相比,2025年对净利润的负向影响大概在几千万左右,公司也做了一系列外汇衍生类产品去平衡相关影响。 7、新品无噪音棉呼吸机在美国市场的反馈如何?美国市场2026年销售体量和份额展望? 新无噪音棉呼吸机G3X自去年7月批量进入美国市场,RH的动销水平稳中有升,公司对未来美国市场、对G3X的出货保持乐观态度,未来公司将持续提升美国家用呼吸机市场份额,巩固全球第二、国产第一的行业地位,进一步增强公司的行业竞争力。 8、新产品推进和业绩贡献情况。 公司主营业务产品涵盖家用无创呼吸机、通气面罩、睡眠监测设备、高流量湿化氧疗仪、医用制氧机、氧疗系列产品等。后续公司一方面 持续对核心呼吸机主力产品进行技术升级与迭代优化,巩固核心业务优势,另外,氧疗系列将作为公司重点打造的第二增长曲线,后续公司将持续完善氧疗产品矩阵,陆续推出氧疗系列多款新品,进一步拓宽业务增长边界。 9、美国、欧洲以外的海外市场的发展战略,本地化团队部署策略。 欧美市场是支撑公司长期稳健发展的核心海外市场,其中美国市场为公司海外战略核心重点。公司始终坚持全球化发展战略,未来在稳固美国、欧洲核心市场优势地位的基础上,将结合整体战略规划与当地市场实际情况,逐步在全球其他海外区域推进本土化市场布局与业务拓展。 10、公司未来在产业里面是否还有一些收并购规划? 未来公司将根据实际情况在产品横向及产业链上下游进行投资,以进一步增强公司全球主业核心竞争力,同时,以开放的态度寻觅呼吸健康生态圈中的卓越伙伴,通过技术与资源的深度融合,共同赋能行业。