光通信进展超预期，AI光学成长空间广阔

水晶光电（002273.SZ）光学光电子 2026年04月23日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：王芳执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn分析师：杨旭执业证书编号：S0740521120001Email：yangxu01@zts.com.cn分析师：洪嘉琳执业证书编号：S0740524090003Email：hongjl@zts.com.cn 报告摘要 事件：公司发布2026年一季报：26Q1营收17.2亿，yoy+16.1%，归母2.5亿，yoy+11.7%，扣非2.3亿，yoy+9.7%， 毛利率29.5%，yoy+1.5pct。 总股本(百万股)1,390.63流通股本(百万股)1,362.08市价(元)33.07市值(百万元)45,988.21流通市值(百万元)45,043.93 光通信客户与量产节奏超预期，AI光学成长空间广阔。公司滤光片&透镜产品以国内客户为主，预计5-7月量产，其中滤片对接国内头部光 模 块 终 端 客 户 ；CPO/OCS等 新 领 域 产 品 主 要 卡 位 北 美 客 户 ； 此 外 公 司 亦 布局MicroLED透镜阵列等产品。光通信行业单品空间和利润率较消费电子更高，公司预计2030年消电业务比例降至50%以下，AI光学成长空间大。 公司设备&技术&团队均有布局，AI光学领域优势明显。1）设备：下游需求增长带来行业镀膜设备紧缺，公司为全球头部镀膜设备公司日本 光驰的大股东，设备改造&采购优势明显。2）技术：公司在微纳光学、超精密加工、光电封装等领域积累有望复用至光通信领域。3）团队&人员：公司市场&研发团队负责人具备光通信领域背景，预计4月末成立创新事业群，新品研发&落地有望加速。 26Q1在建工程环比大增，临海预计额外购地支撑第三曲线扩张。26Q1公司在建工程17.5亿，qoq+125.9%，主因生产基地建设与储备。公司滨海基地二期2幢厂房8月封顶/年底投产；4.17公告增资越南6000万美元用于二期土地与一期厂房；临海基地80亩已进入预量产，目前在商谈增加200亩土地采购用于第三曲线业务建设。生产基地建设有望加速新项目落地进程，支撑业绩释放。 相关报告 北美大客户多款新品陆续落地贡献成长，主业稳健向上。大客户新机热销提供高Beta，公司强技术Alpha带动提份额+新品导入增量。1）北美大客户涂覆份额26-28年有望推动份额持续向上；2）26年可变光圈结构件和屏下人脸识别元器件两个黑膜新品量产有望贡献增量。未来几年北美大客户多款新品有望陆续落地，带动主业稳健向上。 1、《水晶光电：主业稳健向上，AI光学打造第三成长曲线》2026-04-192、《水晶光电：业绩稳步向上，AR光波导成长可期》2025-11-053、《水晶光电：业绩稳健增长，AI+AR成长可期》2025-08-30 投资建议：投资建议：预计公司2026-28年归母净利润为15.2/18.6/23.6亿元（未充分考虑AI光学潜在增量），对应PE估值30.3/24.8/19.5倍。维持“买入”评级。 风险提示事件：终端需求不及预期；AI光学不及预期。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。