基本面变化
- 加工费：2026年3月进口锌精矿进口量环比增加31.8%，同比增加51.78%，但矿增长速度不及冶炼厂高开工率，导致国内外加工费低位进一步回落。4月国内锌精矿加工费为1300-1700元，月环比持平；进口锌精矿加工费为7.4美元/干吨，月环比下降16.93美元。上周国内锌精矿现货加工费维持在1000-1500元/吨，周环比下降100元；进口锌精矿现货加工费-28.5美元/干吨，周度环比下降9.25美元。进口矿加工费低位进一步走低，矿端供应紧张预期加剧。
- 供应：SMM:2026年3月中国精炼锌产量为57.78万吨，环比增加7.32万吨。硫酸价格高位，冶炼厂副产品收益可观，开工率维持高位，预计后期锌产量同比仍有增量，但环比提升空间有限。3月精炼锌进口14464吨，环比增加220.14%，同比减少47.53%；精炼锌出口4712吨，环比增加21.88%，同比增加233.99%，3月净净进口量为9752吨。沪伦比价震荡走低，精炼锌出口窗口临近打开，进口亏损进一步扩大。
- 消费：上周镀锌开工率62%-63%、稳中有升，受益于特高压、铁塔基建交付与出口订单支撑；压铸锌合金开工53%-54%、小幅回升，五金卫浴订单边际改善，但受地产后周期明显压制；氧化锌开工59%-60%、运行平稳，依托汽车产销与橡胶轮胎刚性需求维持稳定。基建投资增速同比继续增长，韧性较强，但房地产依旧为下游需求主要拖累项，旺季不旺。
现货与库存
- 现货：截止4月17日，长江现货市场0#锌锭均价为23900/吨，本周现货价格走高，长江现货0#锌对于主力合约基差维持贴水。LME锌现货贴水小幅缩窄，贴水为3.19美元。
- 库存：截止4月17日当周，LME库存为11.1万吨，LME周度库存环比小幅下降775吨、中等偏低水平。国内方面。截止4月20日，国内锌锭社会库存为22.44万吨，环比上升1.63%，处于近四年绝对高位水平。截止4月17日，上期所库存14.60万吨，周环比上涨1153吨。
行情展望与策略
- LME供需：库存小幅回落，现货小幅贴水，短期海外锌供需面不紧张。中东局势反复，能源价格高涨后欧洲冶炼厂成本压力较大，不排除有冶炼长减产的可能。
- 国内供应：北方矿山复工复产，但海外矿端扰动加大，国内外矿端供应紧张加剧，国内外矿加工费继续走低。硫酸价格高位，冶炼厂利润可观，开工率维持高位，后期锌产量同比仍有增量，但环比提升空间有限。沪伦比价震荡小幅走低，进口窗口继续关闭中，出口窗口临近开启状态。
- 国内需求：基建投资增速同比继续增长，韧性较强，但房地产依旧为下游需求主要拖累项，旺季不旺，国内锌社会库存累积。
- 结论：供需面偏弱，国内高库存累积，锌反弹承压，短期高位震荡后或有调整。后期关注国内库存变化和旺季需求改善情况。
