健康之路是国内领先的数字健康医疗服务平台，2025年完成从传统数字医疗服务向数智化医疗生态服务商的转型。公司核心业务围绕医疗产业链各参与方展开，具备显著的生态协同共享效应。2025年公司核心运营数据实现全面增长，注册个人用户达2.23亿人，注册医生93.4万人，平台医院数达12,870家。
2025年公司重磅推出AI数字医生助手、AI数字健康管家及定制化AI数字员工，标志着公司正式进入AI+医疗商业化落地阶段。2025年营收达15.63亿元，同比增长30.14%，较2021年增长262.6%，年复合增长率达37.3%。实现净利润5390万元，较2024年扭亏为盈，盈利质量显著提升。企业服务及数字营销服务收入占比提升至86.8%，成为业绩核心驱动引擎。
公司基于行业发展趋势，实施“聚焦核心、数智化驱动、生态化扩张”三大经营战略，推动业绩实现质的飞跃。未来将继续深耕企业服务生态，加大AI技术投入，通过区域合资平台、行业生态合作实现全国化布局，推动企业服务板块跨越式增长。
中国数字医疗行业受益于政策、技术、需求、产业四大核心动力，市场规模高速增长，2025年突破1.2万亿元。行业发展趋势为数智化、价值医疗、生态化，数智化成为核心发展主线，价值医疗成为行业发展核心，医药数字化营销进入精准化、全链路阶段，行业生态化整合加速。行业竞争格局呈现“头部集中、差异化竞争”特征，健康之路凭借深厚的医生/医院资源网络、全栈式的企业服务解决方案、领先的AI技术研发与商业化能力及丰富的真实世界研究经验，成为行业标杆企业。
健康之路构建了以医疗资源网络、真实世界研究（RWS）能力、AI技术商业化落地为核心的多维度竞争壁垒。公司正从传统的连接服务平台，向以数据和AI驱动的医疗产业“智能底座”转型。公司通过深化与产业巨头的合作，不断巩固和扩大其生态优势。
2025年公司成功实现扭亏为盈，标志着公司从战略投入期正式进入价值收获期。其业绩增长将主要依托于真实世界研究（RWS）与内容服务的政策红利、AI数字员工的规模化落地与生态赋能，以及县域医疗与战略伙伴合作的渠道扩张三大核心驱动力。企业服务及数字营销服务作为核心增长引擎，预计将受益于医药行业营销预算向数字化及真实世界研究（RWS）转移的长期趋势，保持稳健增长。AI数字员工业务商业化元年（2025年）收入达3210万元，随着在更多医疗机构及县域医共体的落地，预计将进入高速成长期。健康医疗服务作为流量基础和生态入口，预计将保持稳定。
我们测算2026-2028年，公司营收分别为20.58亿元、27.04亿元、35.14亿元，同比增长31.70%、31.40%、30.00%；归母净利润分别为1.57亿元、3.50亿元、6.33亿元，同比增长189.13%、122.93%、80.71%；EPS分别为0.18元/股、0.40元/股、0.72元每股；PE分别为23.75、10.66、5.90。我们认为健康之路2025年合理PE应为40倍，目标价8.15港元，相较现价存在约75.27%的上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：行业政策风险、市场竞争加剧、业务拓展不及预期、客户集中度风险、技术迭代风险。
