行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

全年业绩增长稳健，海外市场加速拓展

2026-04-21 中泰证券 Franky！

核心观点：紫光股份2025年业绩稳健增长，战略推动业务发展，但毛利率承压，费用控制效果显著。
关键数据：
- 总营业收入967.48亿元，同比增长22.43%。
- 归母净利润16.86亿元，同比增长7.19%。
- 扣非归母净利润16.35亿元，同比增长12.26%。
- 经营现金流量净额34.87亿元，同比增长42.86%。
- ICT基础设施与服务业务收入768.47亿元，同比增长41.11%，占营收比重79.43%。
- IT产品分销与供应链服务收入255.62亿元，同比下降12.72%。
- 海外市场收入47.1亿元，同比增长53.59%，海外合作伙伴近3800家，服务180余个国家和地区。
- 整体毛利率14.59%，同比下降2.8个百分点；销售/管理/研发费用率分别为4.19%/1.20%/5.12%，均有所下降。
业务布局：
- 深度布局“云—网—安—算—存—端”全产业链，提供全栈智能ICT基础设施产品和数字化解决方案。
- 核心技术创新能力领先，专利申请总量超16,000件，2025年推出液冷技术创新产品、LinSeerICT智能体等。
- 覆盖全球的销售网络，国内40余家代表处/办事处，合作分销商超2万家；海外22个子公司，服务180余个国家及地区。
盈利预测与投资建议：
- 预测2026-2028年营收分别为1125.47/1295.11/1472.08亿元，归母净利润分别为25.58/31.68/38.70亿元。
- 维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济环境变化风险、技术和产品研发风险、经营风险、人力资源风险等。