《期市洞察·热门品种直击》26/27榨季白糖仍未反转

糖周期回顾

• 行情回顾：震荡下跌
• 全球糖供需预期：2025/26榨季南北半球糖产量同步大幅增长
  • 数据来源：ISO
  • 全球白糖主要由甘蔗（80%）和甜菜（20%）制成，美洲和亚洲的甘蔗产量占全球90%以上
  • 甘蔗糖具有季产年销特性

南北半球重心转换

• 巴西：糖醇价差收窄
  • 数据来源：Unica，招商期货
  • 预计2026/27榨季糖醇比为46%（较上季下调5个百分点）
  • 数据来源：路透社
• 印度：2025/26榨季截至3月31日累计产糖2712万吨，同比+9.5%
• 泰国：
  • 2025/26榨季截至3月31日累计产糖1156.93万吨，同比+15.24%
  • 累计甘蔗入榨量10271.14万吨（较去年同期增1074.94万吨，增幅11.69%）
  • 产糖率11.264%（较去年同期增0.347个百分点）
  • 产糖量1156.93万吨（较去年同期增153万吨，增幅15.24%）
  • 数据来源：招商期货

国内白糖供需格局及价格展望

• 国内白糖供需格局：
  • 2025/26榨季预估产糖770-780万吨（较去年增130万吨）
  • 进口糖：2026年1-3月累计进口52万吨（同比增44.09万吨）
    • 数据来源：WIND，招商期货
  • 替代品进口：
    • 2026年1-2月糖浆与白砂糖预混粉进口14.22万吨（同比增3.41万吨）
    • 其中：
      • 税号1702.90项下进口7.44万吨（同比增0.33万吨）
      • 税号2106.906项下进口0.86万吨（同比增0.42万吨）
    • 2025/26榨季（10-2月）合计进口44.20万吨（同比减30.54万吨）
    • 数据来源：海关总署，招商期货
• 面积和种植利润：
  • 数据来源：Wind，招商期货
• 基差价差：
  • 数据来源：Wind，招商期货

研究员简介

• 李依穗：招商期货产研总部农产品团队研究员
  • 学历：美国乔治华盛顿大学学士、香港中文大学硕士
  • 曾任职于海外知名国际贸易商及券商
  • 拥有期货从业人员资格（F03121918）及投资咨询资格（Z0020997）

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，仅供风险承受能力为C3及以上的投资者参考
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