年报点评：核心主业毛利率提升，产品结构持续改善

公司2025年年报显示，营收84.77亿元，同比-1.03%；归母净利润1.66亿元，同比+45.63%；扣非归母净利润0.77亿元，同比+126.83%；基本每股收益0.12元，加权平均ROE为2.88%。利润分配预案为每股派发现金股利0.42元（含税）。

水稻种子业务：营收19.73亿元，同比-1.69%，毛利率39.58%，增1.98个百分点。毛利率提升得益于新品推广和规模放量，产品结构持续优化。重点新品包括抗稻飞虱品种（飓两优6号、飓两优5287）、食味突破品种（振两优香85）、超高产品种（飓两优8612、玮两优2268）等。

玉米种子业务：营收50.4亿元，同比+0.38%，毛利率38.95%，增4.32个百分点。隆平发展（巴西市场）营收36.6亿元，同比+16.51%，毛利率升9.72个百分点，净利润大幅减亏；联创种业（国内市场）营收11.36亿元，同比-30.01%，毛利率降，净利润降48.17%。联创种业受行业供大于求影响，但持续强化研发，未来有望企稳。玉米种子国内实现品种和区域全覆盖，转基因品种示范推广领先。

专精特新种子业务：小麦种子稳定，食葵、谷子等稳健发展，整体营收5.95亿元，食葵、辣椒业务净利润分别增长21.79%、18.05%。公司在辣椒、黄瓜、谷子、食葵领域品牌优势明显，主导品种如中麦578、张杂谷13号被确认为农业主导品种。

生物育种技术：产业化推广面积国内第一，已获14个转基因性状安全证书，19个次转基因品种通过审定，裕丰303D成为首个入选农业农村部主导品种的转基因品种。随着政策放宽，生物育种技术优势有望转化为生产力，提升产业化面积和转基因玉米市场份额。

盈利预测及评级：预计26-27年归母净利润3.55/4.35亿元，EPS 0.24/0.3元，对应PE 40.9倍和33.4倍。公司为民族种业领军企业，跻身全球种业前七强，具有品牌、种质资源、研发及生物育种技术优势，维持“买入”评级。

风险因素：生物育种产业化政策收紧，两杂种子行业竞争加剧。