每日一基：建信稳定增利A（531008.OF）——【转债+城投、转债个券挖掘能力强、城投信用良好、顺境更强】

每日一基：建信稳定增利A（531008.OF） ——【转债+城投、转债个券挖掘能力强、城投信用良好、顺境更强】 绩优固收产品系列 证券分析师：高子剑 执业证书编号：S0600518010001 邮箱：gaozj@dwzq.com.cn 证券分析师：林依源 执业证书编号：S0600522090006 邮箱：linyy@dwzq.com.cn 2022年11月9日 本报告仅供研究使用，不构成任何投资意见。 2 基金经理 个人简介、从业经历、产品概况 1 资产配置 资产配置、收益拆解、杠杆、久期 6 产品定位 产品表现、产品定位 2 信用债分析 券种配置、城投分布、重仓债券与评级 7 团队介绍 固收团队、平台实力 3 可转债分析 股性债性、转债均价、重仓转债、行业分布 8 定性分析 研究领域、投资风格、投资策略、投资框架 4 负债端分析 规模、投资者占比、自购情况、月度胜率 9 业绩分析 情景分析、净值与回撤、长短期收益 5 风险提示 10 债券型基金经理：尹润泉 •超9年证券从业年限；1年公募基金管理经验。 •在管基金36.09亿元。 基金经理独立管理产品： 基金经理个人简介 •加州大学洛杉矶分校金融工程专业硕士。 •任职经历： 时间 就职公司 担任职务 2013.01-2018.09 华安财保资管 投资经理 2018.10-2021.07 中国人寿养老保险 高级投资经理 2021.08- 建信基金 基金经理 基金代码 基金名称 任职时间 任职回报 投资类型 最近1年回报 最近1年回报 排名 531008 建信稳定增利债券A 2021.10.15 7.06% 混合债券型一级基金 5.73% 31/593 530017 建信双息红利债券A 2021.10.15 9.13% 可转换债券型基金 4.77% 27/673 注：数据截至2022.11.04，仅显示部分独立管理的基金 建信双息红利 建信稳定增利 •产品类型：转债增强一级债基 •投资范围：可转债上限不超30%，可转债仓位中枢15-25%，债券部分以城投债为主。 •产品定位：私募债或非标替代，标准固收+产 品，强调回撤和风险控制。 •产品特色：信用债投资发挥了银行系公募的优势，通过与建行集团的协同与互动，对发债企业的经营情况和融资能力进行全方位的分析和评估，在有效防控风险的同时实现超额收益的发掘。 •产品类型：可转债策略二级债基 •投资范围：可转债不低于50%，可转债+股票合计不低于60%，股票仓位中枢10-15%。 •产品定位：底仓配置型可转债产品 •产品特色：相对标准转债基金保留了部分仓位变动的空间，从而更好地去应对市场波动 ，投资者可考虑用双息红利来做转债的底仓配置。 基金代码 基金名称 任职时间 超额收益 最大回撤 伽马比率 股票仓位 转债仓位 531008.OF 建信稳定增利A 2021-10-15 4.16% -3.23% 2.06 0.00% 27.47% 530017.OF 建信双息红利A 2021-10-15 15.08% -18.49% 0.47 18.29% 76.74% 注：数据截至2022.11.04，仅显示部分独立管理的基金 全市场发债主体覆盖：5135个主体，多角度研究。 研究功力扎实的信用研究队伍：11人信用研究团队，各行业组长工作经验7年以上。 科学规范、功能强大的信用评级系统：10个专项风险识别模型。 逻辑严谨的评级技术框架：自上而下的信用研究框架、38个行业打分模型。 固收＋团队介绍 公司介绍 股权结构稳定 •中国建设银行 •美国信安金融集团 •中国华电集团资本控股有限公司 股东支持有力 •宏观研究 •行业分析 •信评研究 •风险管理 公司潜力好 •建信基金稳居前百强，公募管理总规模达7140亿元，旗下业务持续向好 与建行集团有效的协同与联动：对发债企业的经营情况和融资能力有更加深入地了解。 对固收+的看法 •对比纯债，固收+会投资一定比例的风险资产，波动率和风险等级要高一些，相对适合中等风险偏好投资者。 •固收+的回撤幅度受产品定位影响，需要在收益和风险之间作出一定的权衡与取舍。 分析框架 •对于可转债，注重自下而上地个券挖掘，去把握市场中的结构性机会。 •根据公司中长期竞争优势、行业景气度、个股个券的估值水平等因素设定合适仓位水平以及上限，有效控制风险和回撤。 •出现系统性风险时，通过大幅度地调整组合资产配置比例，或者利用大类资产间的相关性来控制组合的净值波动。 自上而下 经济 美债 国债 汇率 大宗商品 美股 A股 股票投资框架 •“核心-卫星”的股票策略 •核心组合：长期赛道龙头，极强的竞争壁垒；大盘价值/成长股，估值合理，长期稳定的基础收益。 •卫星组合：超额收益的主要来源；该类股票具有“专精特新”特点，市场仍有一大批“隐形冠军”有待挖掘 。 可转债投资框架 可转债的估值与绝对收益 •可转债维度：关注绝对与相对估值的结合。 股票行业与风 格 正股基本面 •中观维度：关注行业轮动和风格变化，寻找未来的强势企业。 •个股维度：强调ROE、利润增速等财务指标；分析行业周期与企业核心竞争力，寻找合适的估值方法。 情境分析：接手以后表现出色,超额收益持续提升净值与回撤：净值稳步上升，滚动一年最大回撤仅2.9% 注：数据截至2022.10.31注：虚线右侧为现任基金经理接手时期注：数据截至2022.10.31注：虚线右侧为现任基金经理接手时期 短期收益：近六个月收益率同类前5% 近一周收益率 近一个月收益率 近三个月收益率 基金收益 1.34% 1.44% -0.53% 排名 27/673 24/670 568/665 近六个月收益率 近一年收益率 今年以来收益率 基金收益 4.17% 5.73% 2.50% 排名 24/648 31/593 337/621 注：数据截至2022.11.04 风险收益指标：回撤波动较小，具有较高的风险收益 证券名称 年化波动率 夏普 最大回撤 收益率 本基金 3.80% 0.15 -3.23% 7.06% 一级债基指数 1.89% 0.03 -2.53% 2.89% 注：数据区间为基金经理接管以来至2022.11.04 仓位配置：信用债+转债，转债仓位保持在25%-30% 时期 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 股票占比 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 可转债占比 28.1% 28.4% 29.1% 27.5% 利率债占比 8.2% 8.8% 7.4% 6.8% 信用债占比 82.8% 62.1% 61.0% 73.5% 久期：基金经理接管后久期偏低 收入贡献：利息收入和利差贡献为主 注：2022H1收益已年化 杠杆：基金经理接管后几乎不使用杠杆 注：虚线右侧为现任基金经理接手时期 信用债券种配置：多配置中期票据 城投债分布：主要购买经济发达地区的城投债 地区 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 江苏 4.21% 3.47% 6.86% 3.63% 广东 4.20% 3.46% 福建 4.25% 3.45% 安徽 4.25% 6.89% 总计 16.91% 10.36% 13.77% 3.63% 注：数据为城投债占基金净资产比例 最新四个季度重仓信用债：偏好配置经济发达地区的城投债，对信用评级有一定要求 2022Q1 2022Q2 品种简称 占基金比例(%) 债项评级 修正久期 品种简称 占基金比例(%) 债项评级 修正久期 21电网SCP025 5.01 -- 0.1257 22航天电子SCP001 5.02 -- 0.1288 22航天电子SCP001 4.97 -- 0.3709 20科学广州MTN001 3.46 AA+ 3.0134 21南浦口MTN002 3.47 AA+ 1.8882 19晋江城投MTN001 3.45 AA+ 1.4484 21芜湖建设MTN002 3.47 AA+ 1.8645 21浦口城乡MTN003 3.44 -- 2.2117 21建安投资CP003 3.42 A-1 0.0245 21六合国资MTN003 3.42 -- 1.2795 2022Q3 2021Q4 品种简称 占基金比例(%) 债项评级 修正久期 品种简称 占基金比例(%) 债项评级 修正久期 21光大集团MTN002A 5.02 AAA 1.9809 21川发展MTN002A 4.28 AAA 3.7275 21华电股MTN005 4.04 -- 1.9293 19晋江城投MTN001 4.25 AA+ 1.8490 21国能资本MTN001 4.03 AAA 1.9860 21芜湖建设MTN002 4.21 AA+ 2.1059 19南京国投MTN001 3.63 AAA 1.9364 21南浦口MTN002 4.21 AA+ 2.1287 14国开投MTN003 3.16 AAA 1.9245 20科学广州MTN001 4.20 AA+ 3.4880 股性债性分析：股性、债性分布较为均衡 转债均价：转债均价多在130元以上 注：虚线右侧为现任基金经理接手时期 时期 2019Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 序号 股票名称 持仓占比 股票名称 持仓占比 股票名称 持仓占比 股票名称 持仓占比 1 凯中转债 1.9% 凯中转债 1.6% 凯中转债 1.4% 川恒转债 1.2% 2 大秦转债 1.8% 苏银转债 1.3% 闻泰转债 1.1% 华友转债 0.9% 3 19蓝星EB 1.6% 法兰转债 1.2% 19蓝星EB 0.9% 华翔转债 0.8% 4 法兰转债 1.4% 大秦转债 1.2% 兴业转债 0.9% 起帆转债 0.8% 5 金田转债 0. 9% 19蓝星EB 0.9% 法兰转债 0.8% 凯中转债 0.7% 6 南银转债 0. 8% 闻泰转债 0.8% 精达转债 0.8% 法兰转债 0.7% 7 正邦转债 0.7% 奥佳转债 0. 7% 苏银转债 0.8% 南银转债 0.7% 8 山鹰转债 0.7% 金田转债 0. 7% 润建转债 0.7% 闻泰转债 0.7% 9 恒逸转债 0.6% 南银转债 0. 7% 金田转债 0.7% 帝欧转债 0.7% 10 好客转债 0.6% 亨通转债 0. 6% 奥佳转债 0.7% 洪城转债 0.6% 总计 76 总计 64 总计 77 总计 71 前十大重仓转债：转债集中度较低，每期配置60-80只转债 注：虚线右侧为现任基金经理接手时期 行业配置情况：可转债投资占净值21.95%，行业配置较为分散，在TMT、中游制造、周期等板块的多个行业 接管前 接管后 分类 行业 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q3 TMT 电子 0.20 0.10 1.30 0.92 2.80 3.36 1.48 2.56 计算机 0.17 1.76 1.29 0.67 0.44 0.54 通信 0.19 0.42 0.63 1.34 1.24 0.54 传媒 0.09 中游制造 电力设备 0.20 2.02 2.28 2.72 3.71 8.77 机械设备 1.22 2.86 2.64 2.11 2.04 交通运输 0.93 2.06 2.17 1.86 0.52 0.73 国防军工 0.31 0.29 0.12 0.06 公用事业 0.16 0.12 0.25 0.31 0.73 轻工制造 0.37 0.34 0.99 1.40 0.63 0.71 1.32 建筑装饰 0.35 0.10 0.53 0.54 0.18 医药 医药生物 1.54 1.99 1.29 0.99 0.27