- 业绩摘要：2022年公司营收180.1亿元（-1.8%），归母净利润18.1亿元（+8.9%），扣非净利润15.4亿元（+8.2%）。单季度来看，2022Q4营收42.5亿元（-17%），归母净利润4.1亿元（-4.1%），扣非后归母净利润2.6亿元（-16.1%）；2023Q1营收39.5亿元（-12.9%），归母净利润4亿元（-9.7%），扣非后归母净利润3.4亿元（-10.9%）。受海外需求偏弱及国内疫情影响，收入增长暂时承压。
- 毛利率与费用率：2022年公司整体毛利率为30.8%（+2pp），主要由于成本优化和管理效率提升。分产品看，沙发毛利率32.8%（+3.2pp），床类35.2%（+1.9pp），集成产品28.4%（+3.6pp），定制产品33.1%（+0.7pp），红木家具17.3%（-12.4pp），信息技术服务85%（-1.6pp）。费用率方面，2022年总费用率为19.4%（+0.8pp），销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为16.4%/2%/-0.7%/1.7%（+1.7pp/+0.2pp/-1.1pp/0pp）。预计伴随内销恢复和外销精益管理，净利率有望保持结构性改善。
- 产品表现：2022年沙发营收89.7亿元（-3.2%），床类35.6亿元（+6.6%），集成产品30.2亿元（-3.9%），定制产品7.6亿元（+15.4%），红木家具7013.8万元（-44.3%），信息技术服务8.2亿元（-11.4%）。床类产品和定制产品在外部压力下增长亮眼。
- 内外销情况：2022年内销收入103亿元（-3.8%），外销营收70.3亿元（+1.7%）。外贸方面，外贸顾家品牌床垫持续贡献增量，经营利润稳健向上。内销方面，在国内疫情反复压力下，公司内销经营稳健，门店稳步扩张，店态持续向大店、综合店转型。
- 盈利预测与投资建议：预计2023-2025年EPS分别为2.60元、3.03元、3.51元，对应PE分别为14倍、12倍、11倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：原材料价格大幅波动的风险、汇率大幅波动的风险、新增产能投放进展不及预期的风险、渠道扩展不及预期的风险。
