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公司年度与季度业绩概述
2022年业绩
- 总收入：180.10亿元，同比下降1.8%。
- 归母净利润：18.12亿元，同比增长8.9%。
2023年第一季度业绩
- 总收入：39.54亿元，同比下降12.9%（剔除玺堡影响，约为-11%）。
- 归母净利润：4.00亿元，同比下降9.7%（剔除汇兑影响，约为-7%）。
经营亮点
- 内销复苏：2022年下半年内销收入为52.04亿元，同比下降12%，毛利率达39.9%，同比增长4.8个百分点。公司通过调整渠道策略，包括强化大店和品类势能店布局，以及开拓新店态和下沉分销渠道，3月起内销订单增长稳定。
- 外销轻装上阵：2022年第四季度外销收入为33.68亿元，同比下降15%，主要受海外需求减弱和客户去库存影响。公司剥离非核心业务，优化外贸组织架构，加强高性价比功能产品的研发，预计Q1订单增长稳健，利润率改善。
高潜品类增长
- 沙发、床类、定制：分别实现收入89.7亿元、35.6亿元、7.6亿元，同比增长-3%、+7%、+15%，显示强劲增长动力。沙发营销加强内部协同，床垫覆盖力度加大，定制业务招商力度增强，经销商质量提升。
供应链与成本控制
- 毛利率与净利率：2022年第四季度和2023年第一季度，毛利率分别为35.7%、32.1%，分别同比提升6.8、2.3个百分点；净利率分别为9.63%、10.12%，分别同比提升1.3、0.4个百分点。
- 费用率：2023年第一季度，销售、管理、研发费用率分别为16.9%、1.9%、1.6%，同比变化分别为+2.2、+0.1、-0.1个百分点。
- 现金流与运营效率：净经营现金流显著改善，2022年和2023年第一季度分别为24.10亿元、1.52亿元，应收账款周转天数减少至25天，应付账款和存货周转天数分别维持稳定和下降至62天、60天。
财务预测与投资评级
- 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为20.8亿元、25.4亿元、29.2亿元，对应PE分别为15X、12X、10X。
- 投资评级：鉴于公司大家居模式持续验证，内销复苏良好，外销利润率提升，维持“买入”评级。
风险提示
财务报表与关键比率
- 总收入、净利润、毛利率、净利率、费用率、现金流、应收账款周转天数、应付账款周转天数、存货周转天数等关键财务指标均有所改善或保持稳定，显示出公司在供应链优化、成本控制和运营效率方面的努力取得了积极成效。
