医药生物行业研究周报：三季报披露完毕，继续推荐优质白马

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 医药生物 证券研究报告 2017年11月06日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 杨烨辉 分析师 SAC执业证书编号：S1110516080003 yangyehui@tfzq.com 王金成 联系人 wangjincheng@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《医药生物-行业专题研究:原料药10月月报-重点关注VA、VD3和肝素原料药等具备提价潜力品种》 2017-11-04 2 《医药生物-行业研究周报:创新领域政策陆续出台，继续推荐优质白马》 2017-10-29 3 《医药生物-行业研究周报:三季报即将密集发布，板块补涨继续推荐优质白马》 2017-10-22 行业走势图 三季报披露完毕，继续推荐优质白马 医药生物同比下跌1.39%，整体跑输大盘。 本周上证综指下跌1.32%报3,371.74点，中小板下跌0.82%报7,756.58点，创业板下跌3.34%报1,832.97点。医药生物同比下跌1.39%报8,178.94点，表现弱于上证0.07个pp，弱于中小板0.57个pp，强于创业板1.95个pp。全部A股估值为18.59倍，医药生物估值为36.99倍，对全部A股溢价率下降至98.98%。各子行业估值整体下降，分板块具体表现为：化药35.66倍，中药31.87倍，生物制品49.10倍，医药商业25.96倍，医疗器械56.00倍，医疗服务63.93倍（TTM，整体法，剔除负值）。预计17年医药生物估值30.96倍，相对A股溢价率94.35%。 行业周观点更新 三季报披露完毕，建议关注业绩表现好的行业细分龙头。三季报业绩龙头表现相对稳健，其中流通行业的全国龙头受调拨业务的影响，我们判断网络覆盖完整的省级或直辖市龙头在当前阶段更为受益。从业绩弹性的角度，继续推荐原料药（环保风暴有望持续推进）、消费升级（品牌OTC，家用医疗器械，专科服务）和流通板块龙头，精选估值合理兼具弹性的组合：“江嘉奥花”，江中药业、嘉事堂、奥佳华（原名蒙发利）、花园生物（中期看好阶段提价）。前期建议关注超跌的优质白马（迈克生物、安图生物、通化东宝、长春高新、华东医药，丽珠集团等）部分已迎来上涨，建议继续持有。次新股继续推荐开立医疗。四季度加配18年业绩向好的龙头，逐步关注处方药（国家报销目录，销售+品种+一致性评价）。个股核心逻辑：江中药业（OTC 行业龙头，当前估值 20 倍，参与省级产业基金， 持续存在外延和国改预期）、嘉事堂（商业龙头，受益两票制，17年业绩增速35%以上，估值近35倍。）、奥佳华（原名蒙发利，按摩椅龙头。行业处于快速增长前夕，对研发和销售能力要求高，公司完成从代工企业到自有品牌升级，受益消费升级，随着市场教育推广，有望迎来行业需求放量，业绩增速17年约 40%，估值27倍。业绩有望持续超预期）、花园生物（维生素 D3 龙头，短中期看好花园生物的维生素D3提价持续性，长期看好 25-羟基维生素D3和全活性维生素 D3制剂。信达减持比例下降，利于市场情绪，环保风暴，产能集中）。 10月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》，大力推动创新医疗器械的发展，10月以来，创新药市场反应强烈，而创新医疗器械未起波澜。 月度金股-迈克生物推荐逻辑：1.产品线齐全丰富，未来多种新产品迭代增长，高成长具有可持续性。迈克IVD产品线齐全，有生化、发光、血球、血凝、POCT、分子，涵盖所有IVD产品细分。2.其中化学发光产品线（A股只有2家有规模企业），预计未来3年保持50%复合增速，发光毛利水平约为80-90%，高毛利产品的高增长带来利润增厚。2017年预计300速发光仪和800速生化仪推出市场，加大其在生化和发光的竞争优势，发光增长又将提速。3.公司2014年前已经开始通过集采打包模式进行销售，目前已经有超过200家集采医院，包括一些大三甲。目前传统产品增长高于行业增长，打包效应初现。4.打包模式使得代理权可以突破西南区域限制，未来会带动代理产品增长放量。 月度组合（排名不分先后） 月度金股：迈克生物 稳健组合：花园生物、江中药业、丽珠集团、奥佳华（原名蒙发利）、通化东宝、康恩贝、美年健康，康美药业 风险提示：市场震荡风险，个别公司业绩不达预期 -11%-7%-3%1%5%9%13%17%2016-112017-032017-07医药生物 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 一周行情更新 行情回顾 医药生物同比下跌1.39%，整体跑输大盘。本周上证综指下跌1.32%报3,371.74点，中小板下跌0.82%报7,756.58点，创业板下跌3.34%报1,832.97点。医药生物同比下跌1.39%报8,178.94点，表现弱于上证0.07个pp，弱于中小板0.57个pp，强于创业板1.95个pp。 图1：医药板块与其他板块涨跌幅比较 资料来源：Wind，天风证券研究所 医药生物估值中枢相对A股溢价率下降。全部A股估值为18.59倍，医药生物估值为36.99倍，对全部A股溢价率下降至98.98%。各子行业估值整体下降，分板块具体表现为：化药35.66倍，中药31.87倍，生物制品49.10倍，医药商业25.96倍，医疗器械56.00倍，医疗服务63.93倍。 图2：医药板块PE及相对A股溢价率（TTM，整体法，剔除负值） 资料来源：Wind，天风证券研究所 本周部分板块上涨，部分下跌。本周医疗器械板块涨幅最大，同比上涨1.07%，医药商业板块跌幅最大，同比下跌4.51%。11月以来医药各板块分化明显，医药商业板块表现较弱，下跌2.74%，化学制药板块表现相对较好，11月上涨1.27%。 -4.0%-3.5%-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%10/3010/3111/111/211/3上证综指 创业板指 医药生物(申万) 中小板指 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.000%50%100%150%200%溢价率（左） SW医药生物 全部A股 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图3：医药各板块涨跌幅 资料来源：Wind，天风证券研究所 本周各板块成交量和成交额表现分化。本周板块交易量和交易额整体表现分化。其中医药商业板块表现最好，交易量和交易额分别上涨32.14%和24.54%，中药板块表现相对较弱，交易量和交易额分别下降15.90%和下降14.21%。 图4：医药各板块交易量和交易金额变化 资料来源：Wind，天风证券研究所 表1：个股涨跌幅前五 股价表现 代码 公司 涨跌幅 备注 涨幅前五 002907.SZ 华森制药 33.11% 新股发行 300676.SZ 华大基因 21.05% 次新股 300685.SZ 艾德生物 11.87% 次新股 002901.SZ 大博医疗 10.01% 次新股 000513.SZ 丽珠集团 9.23% 跌幅前五 002462.SZ 嘉事堂 -11.21% 002589.SZ 瑞康医药 -10.95% 300381.SZ 溢多利 -10.83% 300314.SZ 戴维医疗 -10.50% 300194.SZ 福安药业 -10.28% 资料来源：Wind，天风证券研究所 -5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%月涨跌幅(11月) 周涨跌幅（流通市值加权平均） -20%-10%0%10%20%30%40%本周交易量变化 本周交易金额变化 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 表2：近期股东大会一览 时间 公司及代码 会议类型 审议内容 20171106 赛隆药业(002898.SZ) 股东大会 1.《关于变更公司类型的议案》 2.《关于变更公司注册资本的议案》 3.《关于重新制定<公司章程>的议案》 4.《关于提请股东大会授权董事会办理工商变更登记的议案》 20171106 莱茵生物(002166.SZ) 股东大会 1.审议《关于公司董事会换届选举非独立董事的议案》 2.审议《关于公司董事会换届选举独立董事的议案》 3.审议《关于公司监事会换届选举的议案》 4.审议《关于公司签订“微链贷”合作协议暨对外担保的议案》 5.审议《关于注册地址变更并修订<公司章程>相应条款的议案》 20171106 理邦仪器(300206.SZ) 股东大会 1.审议《关于变更经营范围及修改<公司章程>》的议案 2.审议《关于第一期员工持股计划(草案)及其摘要》的议案 3.审议《关于提请股东大会授权董事会办理公司员工持股计划相关事宜》的议案 4.审议《关于第一期员工持股计划管理办法》的议案 20171106 赛托生物(300583.SZ) 股东大会 1.《关于<2017年限制性股票激励计划(草案)>及其摘要的议案》 2.关于<2017年限制性股票激励计划实施考核管理办法>的议案 3.《关于提请股东大会授权董事会办理2017年限制性股票激励计划相关事项的议案》 4.《关于公司2017 年限制性股票激励计划的激励对象名单的议案》 20171106 迪瑞医疗(300396.SZ) 股东大会 1.《关于公司续聘2017年度审计机构的议案》 2.《关于修改<公司章程>的议案》 3.《关于公司监事变更的议案》 20171108 康弘药业(002773.SZ) 股东大会 1.《关于成都康弘生物科技有限公司聘请INCResearch,LLC.提供临床试验研究服务相关事项的议案》 20171108 京新药业(002020.SZ) 股东大会 1.审议关于终止部分募集资金投资项目并将剩余资金永久补充流动资金的议案 20171110 千山药机(300216.SZ) 股东大会 1.《关于公司董事会换届选举暨第六届董事会非独立董事候选人提名的议案》 2.《关于公司董事会换届选举暨第六届董事会独立董事候选人提名的议案》 3.《关于公司监事会换届选举暨第六届监事会非职工代表监事候选人提名的议案》 4.《关于为子公司湖南乐福地医药包材科技有限公司提供担保的议案》 20171110 上海凯宝(300039.SZ) 股东大会 1.关于董事会换届选举暨第四届董事会非独立董事候选人提名的议案 2.关于董事会换届选举暨第四届董事会独立董事候选人提名的议案 3.关于监事会换届选举暨第四届监事会股东代表监事候选人提名的议案 20171110 陇神戎发(300534.SZ) 股东大会 1.关于公司董事会换届选举暨选举第三届董事会非独立董事的议案 2.关于公司董事会换届选举暨选举第三届董事会独立董事的议案 3.关于公司监事会换届选举暨选举第三届监事会非职工代表监事的议案 4.关于审议聘用公司2017年度财务审计机构的议案 5.关于修订《募集资金管理办法》的议案 6.关于修订《董事,监事薪酬管理制度》的议案 7.关于修订《投融资管理制度》的议案 20171110 迈克生物(300463.SZ) 股东大会 1.关于修改公司章程的议案 2.关于提名董事的议案 3.关于公司符合发行公司债券条件的议案 4.关于拟发行公司债券的议案 5.关于公司符合发行中期票据条件的议案 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 6.关于拟发行中期票据的议案 7.关于提请公司股东大会授权公司管理层办理本次发行公司债券和中期票据相关事项的议案 8.关于为公司经销商向银行申请授信额度提供担保的议案 9.关于为全资子公司经销商向兴业银行股份有限公司成都分行申请授信额度提供担保的议案 资料来源：Wind，天风证券研