周观点
国内基本面宽松，许可证消息提振市场，但随后3月进口数据利空，短期炒作告一段落。
市场表现
- ICE原糖07合约收13.5美分/磅，周跌幅2.95%。
- 郑糖09合约收5305元/吨，周跌幅0.88%。
- 南宁现货-郑糖09合约基差70元/吨，配额外巴西糖加工完税利润为700元/吨。
供给方面
- 巴西：4月1日新季开榨，预计制糖比例减幅5%，糖醇利润16美分/磅。
- 印度：2025/26榨季食糖产量预估下调4.4%至2830万吨。
- 国内：广西糖产量预估770-780万吨，同比增约130万吨。截至3月31日，广西已有39家糖厂收榨，同比减少34家；入榨甘蔗5878.74万吨，同比增1021.26万吨；产混合糖740.72万吨，同比增94.64万吨；产糖率12.60%，同比降0.7个百分点；累计销糖306.52万吨，同比减41.28万吨；产销率41.38%，同比降12.45个百分点。
进口情况
- 3月进口食糖10万吨，同比增41.9%。
- 1-3月累计进口食糖62万吨，同比增320%。
基本面分析
- 巴西2026/27榨季制糖比与产糖量数据将影响原糖市场，当前糖醇价差走扩，但糖醇比下降未确认，产糖量仍存变数。
- 国内上涨因许可证发放延迟传闻，但3月进口数据利空，许可证炒作短期结束。
- 广西糖增产至780万吨历史新高，国内胀库，多头期待绝对价格地位和异常天气。
交易策略
糖周期回顾
- 全球供需：25/26榨季南北半球同步大幅增长。
- 巴西：截至1月下半月累计产糖4024万吨，同比增34.1万吨；糖醇价差收窄；进口平价政策下乙醇折糖价差波动。
- 印度：截至3月31日累计产糖2712万吨，同比增9.5%。
- 泰国：截至3月31日累计产糖1156.93万吨，同比增15.24%。
国内白糖供需格局及价格展望
- 国内供需：广西25/26榨季预估产糖770-780万吨，同比增130万吨；2026年1-3月累计进口食糖52万吨，同比增44.09万吨；糖浆与白砂糖预混粉进口同比增31%。
- 面积和种植利润：种植面积和利润分析显示市场支撑有限。
- 基差价差：基差和价差分析显示国内糖价承压。
研究结论
- 国内基本面宽松，广西糖增产至历史新高，进口大幅增加，市场上涨动力不足。
- 短期许可证消息刺激已结束，长期看空09合约。
- 关注巴西2026/27榨季产糖数据和国内消费情况。
