策略研究周度报告：接下来将迎接怎样的上涨？

市场观点

• 风险偏好稳步回升：一季度GDP增速5%，实现“开门红”，但短期内政策加码概率较小。一季度高增主要来自出口带动，内需有待提振。全年经济增速大概率在区间目标内波动。4月中央政治局会议将继续释放呵护经济信号，但增量政策概率较低。

市场热点

1. 一季度经济及3月金融外贸数据

   • GDP增速：5%，处于全年目标上沿，短期内政策加码概率小。
   • 消费：3月社零同比1.7%，较1-2月回落，居民消费意愿待改善。汽车零售下滑，通讯器材走高。
   • 投资：1-3月固定资产投资同比1.7%，制造业和基建投资维持较高增速，地产投资同比下降11.2%。
   • 地产：3月房地产投资同比下降11.3%，一线城市二手房回暖，但需持续数月才能带动其他城市。
   • 工业：3月工业增加值同比增长5.7%，出口拉动制造业增速，水泥产量回落。
   • 社融：3月新增社融5.23万亿元，同比少增，结构向直接融资倾斜，降低实体经济融资成本。
   • 出口：3月出口同比增长2.5%，受春节假期影响回落，集成电路、船舶、汽车对出口增量贡献较高。

2. 美伊冲突等海外因素

   • 美伊谈判：4月12日谈判未达成一致，美国对伊朗实施经济制裁，全面停战概率小，军事冲突逐步缓和。
   • 美联储政策：关注下一任美联储主席提名人凯文·沃什的表态，特别是缩表节奏和利率走向。

行业配置

• 产业主线抱团基础稳固、趋势刚起
  • AI产业第二阶段上涨行情：通常持续3个季度，成长风格和主线行业涨幅显著领先，行业分化加剧。
  • 配置思路：继续强调弹性优先，重点把握：
    • 泛AI产业链：尤其是算力和配套，判断第一次良性调整结束，第二阶段上涨行情到来。
    • 涨价景气链条和催化领域：储能链条、机械设备、存储及半导体设备、军工等。

风险提示

• 美伊谈判破裂、美国经济滞胀担忧、成长风格历史演绎规律的局限性等。