Web3行业研究：加密市场回暖，美国SEC拟引入代币化证券交易

投资逻辑 本周加密市场由于国际关系缓和而回暖，FedWatch定价4月利率不变概率约97.9%、加息25bp概率约2.1%。加密总市值为2.44万亿美元，环比上周上涨4.9%。比特币收盘价为77,127美元/枚，环比上周增长5.7%；以太坊收盘价为2,421美元/枚，环比上周增长7.8%。目前BTC持仓均价约为54,224美元/枚，连续第二周；加密货币恐惧贪婪指数本周为59，处于“中性”区间，情绪较上周转暖。期权市场相对看跌未来一周行情，下半年也转为看跌。根据CoinCarp，全球加密货币本周累计成交0.70万亿美元，环比上周上涨28.3%。本周Coinbase现货累计成交141亿美元，环比上周增长24.8%。 全球政策与产业新闻方面：美SEC受理纽交所新规：拟引入代币化证券交易机制，支持链上结算。美国商品期货交易委员会表示预测市场监管权专属联邦，各州无权干预。巴基斯坦央行解除虚拟资产禁令，持牌VASP正式纳入银行体系。韩国将试点以区块链存款代币支付政府部门业务经费。以太络Q1交易笔数突破2亿，创历史新高。北美上市矿企Q1抛售3.2万枚比特币，超2025年总和，创单季度最高记录。英国资产管理公司Legal & General通过Calastone代币化网络将超500亿英镑的基金上链。比特币矿池巨头Foundry正式推出Zcash矿池，已占据全网近三分之一算力。Ripple与韩国寿险公司合作推进韩国首个代币化国债结算。 公司新闻方面：嘉信理财正式推出现货加密货币交易服务，并考虑进军预测市场领域。Strategy拟将STRC分红频率由每月改为半月一次。矿企TeraWulf完成约10.36亿美元股票发行，用于数据中心建设及债务偿还。Kraken母公司斥资最高5.5亿美元收购Bitnomial，加速美国衍生品布局。Bitmine已完成其ETH囤币目标的80%，总持仓量达487.4万ETH，质押年化收入为2.12亿美元。德意志交易所向Kraken投资2亿美元。美国运通发布用于构建AI支付的工具。Tom Lee支持的WLD财库公司Eightco增持价值4000万美元OpenAI股份。 投资建议与估值 当前加密市场开始转暖，进入多空关键观察期。若行情回暖，建议关注USDC规模增长利好的发行平台，推进万物交易所策略的加密交易平台，以及屯币龙头公司等。 相关标的 Circle、Robinhood、MicroStrategy、博雅互动、Coinbase、Hashkey、OSL、Figure、TeraWulf、Iren、Hut 8。 风险提示 全球宏观及流动性风险，全球Web3监管政策变化，网络安全风险，金融衍生品风险，Web3机构法律合规风险。 内容目录 1.本周行情回顾..............................................................................32.全球政策及产业新闻........................................................................43.公司新闻..................................................................................54.投资建议..................................................................................75.风险提示..................................................................................7 图表目录 图表1：加密货币总市值环比上周增长4.9%.......................................................3图表2：本周比特币增长5.7%，以太坊增长7.8%..................................................3图表3：比特币价格低于短期投资人持仓成本......................................................3图表4：加密市场情绪转暖......................................................................3图表5：比特币期权最大痛点相对看跌下半年行情..................................................4图表6：未来30天期权市场指示上涨清算强度更高.................................................4图表7：本周全球加密成交额环比上周上涨28.3%..................................................4图表8：Coinbase本周现货成交额环比上周上涨24.8%.............................................4 1.本周行情回顾 根据CoinMarketCap,本周加密货币总市值为2.56万亿美元，环比上周增长4.9%。比特币收盘价为77,127美元/枚，环比上周增长5.7%；以太坊收盘价为2,421美元/枚，环比上周增长7.8%。Fed Watch目前预计4月不降息概率为97.9%，加息25bp的概率为2.1%。 来源：CoinMarketCap，国金证券研究所 来源：CoinMarketCap，国金证券研究所 根据Glassnode，目前BTC持仓均价约为54,224美元/枚，较上周上涨；当前币价低于短期投资人持仓成本、高于长期投资人持仓成本。加密货币恐惧贪婪指数本周为59，处于“中性”区间，情绪较上周转暖。 来源：CoinMarketCap，国金证券研究所 来源：Glassnode，国金证券研究所 期权市场指示未来一周大概率下跌，下半年也转为看跌。根据CoinGlass，Deribit显示期权市场相对看跌下半年行情。未来7天或30天若BTC下跌，则累计多单清算强度大。 来源：CoinGlass，国金证券研究所 来源：CoinGlass，国金证券研究所 根据CoinCarp，全球加密货币本周累计成交0.70万亿美元，环比上周上涨28.3%。本周Coinbase现货累计成交141亿美元，环比上周上涨24.8%。 来源：CoinGlass，国金证券研究所 来源：CoinCarp，国金证券研究所 2.全球政策及产业新闻 美SEC受理纽交所新规：拟引入代币化证券交易机制，支持链上结算 据BlockBeats报道，美SEC发布文件（34-105260），披露纽交所提交的规则变更申请，拟正式引入“代币化证券”交易框架。根据提案，纽交所计划新增Rule 7.50，允许符合条件的证券在传统形式之外，以基于区块链的“代币化形式”进行交易与结算。相关安排将在DTC试点计划下运行。核心机制包括： 代币化证券与传统股票将共享同一交易代码（CUSIP）与权利结构，并具备完全可替代性；在撮合系统中，代币化与传统证券享有相同执行优先级，不会因形式不同影响成交排序；交易参与者可通过tokenization flag选择以链上形式进行清算与结算，由托管机构执行具体处理。此外，纽交所还拟同步修改订单排序、路由及清算规则，以适配代币化证券的交易流程，确保其与现有市场结构无缝衔接。 市场层面来看，该提案意味着美国传统证券交易所正正式探索将区块链技术引入核心交易与结算体系。若获批准，或将成为“链上证券”进入主流金融基础设施的重要里程碑。 以太坊网络Q1交易笔数突破2亿，创历史新高 据BlockBeats和CoinDesk报道，以太络2026年第一季度共处理2.004亿笔交易，首次突破单季2亿笔，较2025年第四季度的1.45亿笔大幅增长43%，呈现出清晰的U型复苏曲线。季度交易笔数于2023年触底至约9000万笔，2024年全年在1亿至1.2亿笔区间横盘整理，直至2025年中期才开始逐季回升。然而，以太坊原生代币ETH价格与链上活跃度之间出现明显背离——ETH目前暂报约2,328美元，较2025年8月接近5,000美元的历史高点下跌逾50%。 交易量增长的主要来源主要系Base与Arbitrum等Layer 2网络在处理用户交易后，通过 结算与桥接操作将数据写入以太坊基础层。 北美上市矿企Q1抛售3.2万枚比特币超去年一年总和，创单季度最高记录 据BlockBeatsh和TheMinerMag报道，2026年第一季度，包括MARA、CleanSpark、Riot、Cango、Core Scientific及Bitdeer在内的上市比特币矿企合计抛售超过3.2万枚BTC，超过去年全年总量，甚至超过2022年Q2 Terra-Luna崩盘引发的熊市抛售水平，创下单季新纪录。 本次抛售背景是衡量矿工盈利能力的关键指标hashprice跌至每PH/s每日35美元以下的历史低位，约20%的矿工已陷入亏损。资产管理公司CoinShares在报告中表示：除非BTC价格大幅回升，否则2026年上半年高成本矿商将进一步投降。 英国资产管理公司Legal & General通过Calastone代币化网络将超500亿英镑的基金上链 据BlockBeats和CoinDesk报道，英国资产管理公司Legal & General Asset Management宣布，已通过Calastone新开发的分销渠道，将其管理的超过500亿英镑（约680亿美元）的流动性基金上链。 韩国将试点以区块链存款代币支付政府部门业务经费 据BlockBeats和Newsis报道，韩国财政经济部表示，数字货币用于国库资金执行试点项目已入选2026年定向型监管沙盒课题。目前政府部门业务推进费主要通过政府采购卡（信用卡/借记卡）执行，此次试点将允许以基于区块链的存款代币发放和支付。 韩国政府称，此举有望通过预设可使用时段和行业范围提升资金使用透明度，并借助无中介支付结构减轻小商户手续费负担。该试点计划于今年第四季度正式启动，先在世宗市推进，后续再逐步扩大适用范围。 Kaiko：韩国占全球加密交易量30%，山寨币占比达85% 据BlockBeats和KaikoData报道，韩国占全球加密交易量的30%，其中山寨币占比高达85%，比特币仅9%、以太坊6%。韩国交易平台每周平均交易量达26.22亿美元，以山寨币为主导，显示出强烈的投机特征。相比之下，日本加密交易量稳定在每月20~30亿美元，虽远低于韩国，但比特币1%市场深度却是韩国的3~5倍，提供更好流动性。 CFTC主席：预测市场监管权专属联邦，各州无权干预 据BlockBeats报道，美国商品期货交易委员会（CFTC）主席Mike Selig接受采访时明确表示，CFTC对预测市场拥有“排他性监管权力”，各州无权以州法律取代联邦衍生品监管。Mike Selig强调：“无论标的涉及体育、政治还是其他领域，只要是CFTC监管交易平台合法提供的产品，就归我们管辖。”此番表态正值CFTC起诉亚利桑那、伊利诺伊和康涅狄格三州，以巩固其对预测市场的监管主导权。 比特币矿池巨头Foundry正式推出Zcash矿池，已占据全网近三分之一算力 据BlockBeats和Fortune报道，比特币矿池巨头Foundry已正式推出针对隐私币Zcash的矿池服务。此举标志着对Zcash的重大认可。该矿池已吸引多家机构客户，目前其算力已占据Zcash全网新增产量的近三分之一。 Ripple与韩国寿险公司合作推进韩国首个代币化国债结算 据BlockBeats报道，Rippl