投资策略周报：本轮人民币升值对A股影响与以往的同与不同

股汇双升，人民币资产吸引力提升

• A股和人民币汇率双双走强，创业板指刷新近11年新高，美元兑在岸人民币录得6.82，周内突破至2025年以来最低点。
• 2026年Q1熊猫债净发行额增速超100%，人民币资产吸引力持续增强。

中国股汇市场的同向表现——宏观三因素共振

• 近10年人民币汇率和A股多数时间呈同向波动，驱动因素为国际资本流向、中国经济基本盘、贸易顺差和结售汇。
• 三重因素共振推动人民币持续升值：美联储降息预期升温、中美利差收窄、出口强劲、结汇意愿增加。
• 三类宏观共性因素导致人民币汇率与A股同步走强：
  • 国际资本流向：中美利差改善时，人民币资产和汇率表现较强，如2016年底至2017年外资大规模流入。
  • 国内经济基本盘：经济复苏或增长加速阶段，人民币资产吸引力增强，如2020年疫情后中国率先复工复产。
  • 贸易顺差、及结汇需求：中国出口持续增长，贸易顺差积累大量结汇需求，如2021—2022年上半年出口高景气驱动大规模贸易顺差。

投资思路——中国出口进入“产品力驱动”新阶段

• 中国出口从“外部需求导向”逐步走向“产品力驱动”新阶段，全球市场对中国优质产品的刚性需求持续稳固。
• 行业配置建议：
  • 出口高景气赛道：通信、电子、医药生物、建筑材料、非银金融，细分赛道包括AI链的算力资本、创新药、液冷、电力资本、平台应用。
  • 人民币升值受益进口板块：航空、造纸、原油及原材料进口依赖型企业。

风险提示

• 宏观政策超预期变动、地缘政治恶化风险、产业政策发生变化风险。