精工钢构2025年实现营收208亿元，同比增长13%，主要得益于海外与工业建筑业务的扩张。扣非后归母净利润4.2亿元，同比下降5%，主因境内业务毛利率下降；归母净利润6.05亿元，同比增长18%，主要受非经营性因素影响。分季度看，Q4营收62.8亿元，同比-3%，归母净利润0.2亿元，同比-58%。分业务看，工业建筑/公共建筑/EPC/专利授权分别实现营收143/48/14/0.28亿元，同比+27%/-5%/-25%/+12%，工业建筑订单突破100亿元，成为主要增长动力。2025年新签订单243亿元，同比增长11%，年末在手订单249亿元，订单充裕。
毛利率下降、费用率下降，现金流持续优化。2025年毛利率10.8%，同比下降1.9个百分点，境内/境外毛利率分别为9.5%/13.5%；期间费用率7.47%，同比下降0.47个百分点，各项费用率均有所下降。2025年经营性现金流净流入7.9亿元，收现比/付现比分别为93%/85%，近年来公司专项清欠行动取得积极进展，现金流持续好转。2025年货币现金+交易性金融资产高达67.9亿元，是最新市值的88%，账上资金充裕。
出海持续顺利，海外业务已成第一增长极。2025年海外新签订单72亿元，同比增长140%，占比提升至29.7%；海外收入40.5亿元，同比增长57%，占比提升至19.4%。公司依托国内承建数百项重、大、难、新地标的品牌与技术优势，海外竞争实力突出，业务网络已辐射全球六大区域，覆盖50多个国家和地区。公司已组建精通国际标准的专业团队，获得美标、欧标、日标、俄标等权威认证，并建立全流程属地化风险防控机制。
积极培育创新业务，打造发展新引擎。2025年新型业务新签订单44亿元，其中工业连锁及战略加盟业务新签订单12.8亿元，同比增长51.7%；BIPV业务新签订单3.5亿元，同比增长60.8%。工业连锁及战略加盟业务依托品牌、技术与当地伙伴资源禀赋，成功打入新疆市场，业务版图已覆盖华南、华北、西北等多个区域。BIPV业务依托丰富的工业建筑屋面资源，承接了敏实汽车、保碧新能源科技等标杆项目。
投资建议：预测公司2026-2028年归母净利润分别为7.5/9.2/11.3亿元，同比增长24%/23%/22%，当前股价对应PE分别为10/8/7倍；若公司保持70%分红率，则当前市值对应股息率分别为6.8%/8.4%/10.2%，高股息具备显著投资吸引力，维持“买入”评级。风险提示：国内外需求下滑风险，竞争加剧风险，海外经营风险，减值计提风险等。
