本周观点
- 港股运动品牌安踏、361度Q1数据超预期，主品牌高单、FILA低双、小品牌40-45%，均高于全年指引。原因包括春节错期、春装提前上新、线下好（特别是儿童）、FILA换人、冬奥和米兰时装周带动。
- A股财报方面：
- 百隆东方25年净利+60%，越南色纺纱毛利率提升6.6pct，越南子公司净利+27%，国内主业仍亏损。期待美棉涨价带来利润弹性。
- 太平鸟26Q1扣非净利+33.5%，直营经营杠杆效应明显，线上毛利率提升5.2pct，但加盟仍下滑。
- 南山智尚25年净利-33%，传统精纺呢绒和服装业务承压，但超高分子量聚乙烯毛利率提升，产能利用率超100%，机器人腱绳已实现小批量订单落地；锦纶新业务开始贡献收入。
- 伟星股份25年净利-8%，主要受汇兑损失及财务费用率提升拖累；海外收入优于国内，拉链/纽扣收入微增。
- 运动制造台企月度数据：26年3月丰泰/裕元/钰齐/广越/儒鸿/来亿营收同比增速分别为-7.66%/-8.20%/0.61%/5.02%/5.54%/-20.59%。
- 3月纺织服装出口同比-28.92%，1-2月增长主要由于春节错期。
- 3月社零总额同比+1.7%/累计+2.4%；服装鞋帽针纺品类同比+7.0%/累计+9.3%。1-3月网上零售额累计49774亿元，同比+8.0%。3月服装线上销售额341.42亿元，同比-5.74%。
- 20万元以上的中高端车型26年3月销量达同比下降24.99%。
- 投资建议：
- 上游：推荐百隆东方、富春染织。
- 中游：推荐困境反转型个股，推荐兴业科技、健盛集团。
- 品牌类：预计3月流水增速弱于1-2月，但不排除未来通胀传导。推荐锦泓集团、三夫户外、富安娜。
行业数据追踪
- 原材料相关数据：
- 中国棉花价格指数上涨，年初至今上涨10.26%；锦纶市场价上涨，年初至今上涨32.61%。
- 羊毛价格26年初至今涨幅10.74%。
- USDA：2026年4月棉花总产预期同比上升0.81%，需求端同比增速为2.68%。
- 26年3月全国棉花商业库存同比增加7.01万吨。
- 出口相关数据：
- 26年3月纺织服装出口同比-28.92%。
- 出口帐篷：2月油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额同比上升44.87%。
- 26年3月越南鞋类出口金额同比上升2.48%。
- 运动制造台企月度数据：3月及Q1营收同比增速分别为-7.66%/-8.20%/0.61%/5.02%/5.54%/-20.59%/-7.18％ /-2.20％/0.19％/0.57％/2.63％/-26.90％。
- 终端消费相关数据：
- 淘宝天猫平台26年3月箱包增速有所提升，Balabala Shoes增速最高。
- 26年3月服装行业线上销售额341.42亿元，同比下降5.74%。
- 2026年3月社会消费品零售总额同比增长1.7%，1-3月网上零售额同比增长8.0%。
- 2026年1-3月全国房屋竣工面积累计同比下降25.0%。
- 美国26年2月总零售额同比增长3.71%。
- 海外库存情况：26年2月美国服装及服装面料批发商库存同比上升2.94%。
- 高端消费跟踪：
- 26年1月中国澳门博彩毛收入同比增长23.96%。
- 20万元以上的中高端车型26年3月销量达同比下降24.99%。
- 爱马仕25H收入增速放缓至7%。
行业新闻
- 跨界任职：Kappa公司任命巴奴创始人为独董。
- 安踏为狼爪任命全球商务官，下一步重点发展渠道。
- 利郎2026年一季度零售双位数增长。
- Keds进入中国线下市场，首店落地上海。
风险提示
