广钢气体深度报告不断升维的电子大宗气体龙头，迎来进阶式加速发展

公司是国内领先的电子大宗气体综合服务商，主要服务于集成电路、半导体显示等行业龙头企业。公司拥有30余年与世界一流气体公司的合作经验，并实现了电子大宗气体技术的自主可控，成为国内龙头企业的重要供应商。

核心观点与优势：

• 公司电子大宗气体业务受益于存储、先进制程与先进封测产能大幅扩张，以及晶圆制造技术迭代带来的气体单耗指数增长。
• 公司具备优质商业模式、高进入壁垒和优竞争格局，电子大宗气体业务盈利持续稳定且具高确定性。
• 公司竞争力凸显，拥有电子大宗气整套方案能力，并具备氦气自主可控完整供应链和丰富项目运营经验，有望持续提升国内市占率并迈入全球市场。
• 公司推进现场制气+电子特气全方面气体解决方案，战略布局多个电子特气研发生产基地项目，延伸特气业务，推进综合服务厂商能力。

关键数据：

• 2025Q3公司归母净利润同比+82.5%，开启向上拐点；2025年实现营收24.24亿元，同比+15.26%。
• 公司毛利率、净利率维持整体稳健，2025年前三季度毛利率/净利率分别为26.7%/11.7%。
• 公司现金流表现优异，经营性净现金流持续大于归母净利润，2025Q1~3经营性净现金流为6.5亿元，同比+72.0%。
• 公司电子大宗气体市占率从2021年的8.03%提升至2024年15%，新建项目中标市占率达41%。

研究结论：

• 预测公司2025/2026/2027年EPS为0.22/0.32/0.47元，同比+15.4%/+49.0%/+46.3%。
• 参考可比公司2026年平均估值PB为7.44倍，给予公司2026年7.5倍PB，目标价35.34元，对应2026年10.75倍PS估值。
• 首次覆盖，给予增持评级。

风险提示：

• 下游半导体厂商扩产进度低于预期。
• 国际贸易关系等局势变动风险。
• 气体价格波动风险。
• 竞争加剧风险。
• 公司电子大宗气体项目投产、爬坡等低于预期。