第一章 核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
本周核心矛盾在于基本面。下游需求偏弱，浆厂更偏向出货而非惜售累库，导致现货普遍偏弱。纸浆港口库存虽有所回落至227.1万吨，但仍是历史同期高位，压制价格。双胶纸生产企业库存持续增加至156.56万吨，显示下游消化不畅。终端需求方面，白卡纸开工负荷率止升回落，生活用纸开工负荷率也小幅回落，仅双胶纸开工负荷率略上行。进口针叶浆价格再度下跌0.85%，成本支撑力度下降。江西地区产能扩张（如五洲特纸江西基地）带来双胶纸供应压力，需求以刚需为主。整体供需较此前略偏弱。
1.2 交易型策略建议
- 纸浆：行情定位区间震荡（4900-5150），建议期货端区间交易，期权暂时观望。期现（基差）和套利（跨期）策略暂时观望。
- 胶版印刷纸：行情定位区间震荡，期价已触及前低，警惕反弹风险（4000-4150），建议期货端短线区间交易，期权暂时观望。期现（基差）和套利（跨期）策略暂时观望。
1.3 产业客户操作建议
- 风险管理策略：库存高位的企业多做空纸浆/胶版印刷纸期货锁定利润；库存偏低的企业空买入纸浆/胶版印刷纸期货锁定采购成本。可使用期货、期权对冲风险。
第二章 本周重要信息
利多信息
- 纸浆港口库存消耗（227.1万吨，-3.5万吨）。
- UPM芬兰Pietarsaari浆厂停机检修（4月中旬至5月初）。
- 国办发13号文件暂停无序竞争领域新增产能核准。
利空信息
- 双胶纸生产企业库存创新高（156.56万吨）。
- 玖龙纸业等发布4-5月停机计划，预计减产约9.65万吨。
现货成交信息
- 纸浆：港口库存小幅回落，价格涨跌互现。
- 胶版纸：价格相对稳定。
第三章 盘面解读
价量及资金解读
- 纸浆SP2605：先跌后涨，RSI指标形成金叉，技术上偏多但逼近超买区间。
- 胶版印刷纸OP2604：低位回升，RSI指标中性。
基差月差结构
- 纸浆和胶版印刷纸基差月差结构显示短期价格受库存和供需影响较大。
第四章 供需及库存
库存
- 纸浆港口库存：持续回落至227.1万吨，但仍是历史同期高位。
- 双胶纸库存：持续增加至156.56万吨，压制价格。
- 其他成品纸库存：企业库存累积，利润率维稳但偏低，制约补库。
供给
- 进口量：纸浆进口量环比下降，供应端压力缓解。
- 国内产量：纸浆和阔叶浆产量稳定，竹浆产量上升。
需求
- 成品纸产能利用率：白卡纸、双胶纸、生活用纸、铜版纸产能利用率稳定或小幅波动。
- 成品纸产量：白卡纸、双胶纸、生活用纸、铜版纸产量稳定增长。
- 成品纸出口：白卡纸、双胶纸出口量稳定。
利润
研究结论
- 纸浆和胶版印刷纸短期价格受基本面影响较大，供需偏弱，库存高企压制价格。
- 下游需求偏弱，企业补库谨慎，价格反弹动力不足。
- 长期看，政策利好和需求走强可能支撑价格，但地缘政治风险仍需关注。
- 建议期货端区间交易，期权暂时观望，产业客户根据库存情况使用期货、期权对冲风险。
