供应扰动再起，矿价震荡运行

研 究 员 ： 丁 祖 超期 货 从 业 证 号 ：F 0 3 1 0 5 9 1 7投 资 咨 询 证 号 ：Z 0 0 1 8 2 5 9 目录 第二部分：铁矿核心逻辑分析 第三部分：铁矿基本面数据追踪 投资逻辑与交易策略 逻辑分析：本周矿价底部小幅回升。本周股市和商品情绪整体回暖，随着矿价处于阶段性低位，进口铁矿供应端扰动再起，市场预期有所好转。基本面来看，1-3月份国内进口铁矿同比增加2900万吨，供应宽松格局得到延续。需求端，3月份国内固定资产投资处于高位运行，其中基建投资增速在去年3月份高基数背景下环比回落较多，制造业投资环比小幅回升，但实际终端用钢需求仍未看到实质好转。随着当前市场进入终端需求验证期，去年上半年整体基数较高，进入二季度难以看到增量预期，国内粗钢产量可能延续贡献减量。库存方面，年初至今进口铁矿累库幅度在1500万吨左右，铁矿供需基本面的弱化得到延续。 整体来看，当前终端用钢需求有望主导中期矿价，但短期受市场情绪和供应端扰动影响较大，矿价预计震荡运行。 交易策略： 单边：震荡运行套利：观望期权：熔断累沽(观点仅供参考，不作为买卖依据） 目录 第一部分：综合分析与交易策略 第二部分：铁矿核心逻辑分析 第三部分：铁矿基本面数据追踪 全球铁矿发运量环比小幅回升 2026年至今，全球铁矿发运周度均值3009万吨，同比增加6.2%/2600万吨，其中澳洲周度发运1697万吨，同比增加1.9%/470万吨，巴西周度发运661万吨，同比增加2%/200万吨。 澳巴主流矿 发运来看，2026年至今 力拓同 比增长2.9%/240万吨，BHP同比回落0.2%/20万吨，FMG同比增加1.8%/100万吨，VALE同比增加3%/200万吨。 2026年3月 份 进 口 铁 矿 石10474万 吨，同 比 增 加11%/1080万吨；1-3月份累计进口3.15亿吨，同比增加10%/2900万吨，国内铁矿石供应处于高位。 非主流矿全球发运同比维持高位 2026年至今，非澳巴矿周度发运均值在651万吨，同比增加25%/2000万吨。澳洲非主流周度发运均值229万吨，同比增加3.6%/120万吨，巴西非主流发运周度均值187万吨，同比基本持平，其中CSN发运同比下降50万吨。 2025年国内进口伊朗铁矿石570万吨，2024年进口伊朗铁矿石930万吨；但是，2025年进口伊朗+阿曼铁矿石2200万吨，2024年进口伊朗+阿曼铁矿石1800万吨。随着美以对伊朗发动军事打击，伊朗+阿曼进口铁矿石数量可能出现较大幅度下降。 进口铁矿港口总库存环比较快回落 本周进口铁矿港口库存环比大幅回落，压港较快回落，钢厂场内库存小幅回升，导致国内进口铁矿总库存环比回落近300万吨，当前进口铁矿港口总库存处于过去6年最高水平，国内铁矿石供需宽松格局得到延续。 2026年一季度进口铁矿港口总库存持续增加，累库幅度在1300万吨左右，铁矿石供需基本面的弱化延续。 近期进口铁矿港口澳洲矿库存持续增加，巴西矿库存持续下降，随着近期铁矿自身供应端政策限制逐步解除，澳洲矿库存有望逐步回落。 国内终端制造业用钢难以显著好转 2026年至今，国内铁水产量同比小幅回落50万吨，粗钢产量同比回落1.5%/450万吨，其中建材表需同比回落4.3%/470万吨，非建材表需同比基本持平，国内粗钢消费量同比下降1.9%/500万吨。 3月份国内固定资产同比增加2.1%，其中基建同比增加7.2%，环比1-2月份11.4%较快回落，制造业同比增加4.9%，环比1-2月份3.1%小幅回升。3月份制造业投资增速有所加快，基建增速环比下降可能更多是去年同期高基数。 2026年一季度国内终端用钢需求低位运行。具体来看，一季度粗钢产量同比下降280万吨，制造业用钢同比基本持平，建筑用钢同比下降300万吨。1-2月份国内固定资产投资出现积极修复，但实际终端用钢需求仍未看到实质好转。2026年3月份国内用钢下降幅度有所扩大，除去春节因素，3月份实际终端需求可能出现较快回落。 第一部分：综合分析与交易策略 第二部分：铁矿核心逻辑分析 第三部分：铁矿基本面数据追踪 铁矿主力基差和跨期价差 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告也不涉及任何利益冲突问题。 风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 丁祖超 期货从业证号：F03105917投资咨询证号：Z0018259电话：021-65789252邮箱：dingzuchao_qh@chinastock.com.cn 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn