珠宝业务同店修复，扣非净利由负转正

业绩简评

2026年一季度，公司实现营收96.5亿元，同比增长9.9%；归母净利润1.6亿元，同比增长202.9%。

经营分析

1. 黄金珠宝主业收入恢复：珠宝时尚业务营收61.0亿元，同比增长17.8%，主要得益于同店增长，单店收入环比增长49%，闭店率保持稳定在5%。
2. 期间费用降低：销售/管理/研发费用率分别为6.1%/5.1%/0.1%，同比分别下降1.2pct、1.8pct和0pct，主要受主动费用管控和收入增长摊薄效应驱动。
3. 地产业务扭亏为盈：扣非净利润1.0亿元，由负转正，主要得益于物业开发与销售业务毛利率达20.4%（同比+18.4pct）和期间费用降低，非经常性损益同比收缩1.7亿元。

盈利预测、估值与评级

• 考虑到25年闭店低基数和后续修复趋势，小幅上调公司2026/2027/2028年归母净利润预测至2.70/3.82/5.12亿元，维持“增持”评级。
• 公司豫园二三期拓展及品牌出海战略有望贡献新增量。

风险提示

• 市场竞争加剧、国际黄金价格波动、多元化业务拓展不及预期、豫园二三期建设不及预期。