朝闻道：行情分化优选结构，良性轮动注意择时

报告发布日期 行情分化优选结构，良性轮动注意择时 朝闻道20260417 陈寒梅执业证书编号：S0860525100003chenhanmei@orientsec.com.cn021-63326320 风格策略行情分化优选结构，良性轮动注重择时 ⚫在中东事件缓和预期影响下，本周市场继续反弹。上证指数虽遇压力有所微震，但在A股风险评价下行和投资者风险偏好回升共同作用下，市场整体风险可控。各指数短期情绪上行，中盘和小盘回升幅度居前；大中小盘中期不确定性平稳。近一周出现动量信号的行业数量增加，意味着市场在进行良性轮动。总体我们认为，在“横盘震荡，略微走强”主基调下，应更注重持仓结构与交易择时。 风偏修复迎反弹，行稳致远筑慢牛：朝闻道202604152026-04-14外乱内稳大势定，区间震荡结构优：朝闻道202604132026-04-12底部夯实，再蓄动能：朝闻道202604102026-04-09 ⚫相关ETF：中证500ETF(561350/510500/510590)、现金流类ETF(159235/159399/159225/159233) 风格策略周期分化制造领衔，中盘蓝筹持续扩散 ⚫中盘蓝筹风格已从单纯的周期涨价逻辑，向更广义的“安全”与“自主”方向扩散。当前“周期分化，制造领衔”正在演绎。周期板块中农业、稀有金属等细分领域仍存投资机会。制造领域可关注中国具有竞争优势的新能源和机械制造等方向，以及与经济周期相关性低的独立景气方向，如AI相关的光模块/国产算力等。 ⚫相关ETF：农业ETF(159825/159827)、畜牧养殖ETF(516760/159865/159867)、光伏ETF(516880/516290/159864/159863) 行业策略国防军工：全球两机紧缺，两机动力国产化迎机遇 ⚫全球两机供需紧张持续时间可能超预期，国产两机动力迎重要战略发展窗口。全球燃气发电扩张受到燃气轮机产能的制约，积压订单已普遍排至2030年。我们认为目前市场对燃机的全球性紧缺有一定认知，但对航空发动机的紧缺性认知相对不足。我们认为应将燃机和航发的紧缺问题当作一个整体去看待，由于燃机与航发在工作原理上几乎一致且核心结构高度同构，因此两者在关键材料、加工工艺与供应链上重合度高，产能互通。市场并未充分认知到，燃机和航发在中上游紧缺环节产生的产能争夺进一步加剧了供给的紧张。我们认为，当前燃机的需求爆发一定程度上压制了航发的交付能力，而随着全球机队老龄化问题的日益突出，未来航发交付的紧迫性提升又会倒过来压制燃机的交付能力，因此全球两机供需紧张的持续时间可能超预期。 ⚫相关标的：东方电气(600875，未评级)、中国动力(600482，未评级)、应流股份(603308，未评级)、万泽股份(000534，未评级) ⚫相关ETF：高端装备ETF(159638)、国防军工ETF(512670/512660) 主题策略稀有金属:短期蓄力震荡，中期仍有向上弹性 ⚫能源金属中期仍有向上弹性。上周锂矿价格整体呈现震荡偏弱运行，虽受部分矿山复产预期扰动出现回调，但在流通资源偏紧及远期锁量交易为主的背景下，矿端挺价意愿仍强，价格支撑依旧存在。锂板块进入二季度后需求侧保持高韧性托底，供给侧津巴布韦原料发运中断与江西供应扰动或同步于5月开始后逐步显现，锂价在5月开始后仍有进一步上行动力。钴板块方面，需求短期偏弱压制价格；但原料端结构性偏紧格局未改，库存紧张状态预计延续，价格长期仍具向上弹性。全球稀土供给趋向“锁定”，且超额备库开启，稀土价格空间有望打开。 ⚫相关ETF：稀有金属ETF(562800/561800/159608/159671) ⚫风险提示:全球地缘的不确定性、宏观经济发生较大波动、原料价格波动等风险 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。