业绩简评
公司2025年全年实现营收25.0亿元，同比增长36.5%；扣非归母净利润7.0亿元，同比增长32.4%；剔除股份支付影响后的净利润8.4亿元，同比增长45.3%。第四季度营收6.9亿元，同比增长32.4%；扣非后归母净利润1.6亿元，同比增长11.4%，增速慢于营收，主要受汇兑损失、可转债利息及研发费用增长影响。公司发布限制性股票激励计划，拟授予不超过165名员工不超过20.328万股，授予价格128.25元/股，预计2026~2028年股份支付费用分别为1,288/1,082/219万元，考核标准为2026、2027年营收累计增速不低于全球半导体材料市场增速。
经营分析
- 化学机械抛光液业务：营收20.4亿元，同比增长32.1%。铜及铜阻挡层抛光液在先进制程持续上量，使用国产研磨颗粒的铜及铜阻挡层抛光液持续量产。多款氮化硅抛光液通过客户端验证并实现销售，使用国产研磨颗粒的氧化物抛光液逐步上量。公司首次将自产国产氧化铈磨料应用于氧化物抛光，实现技术突破。
- 功能性湿电子化学品板块：营收4.5亿元，同比增长63.7%。毛利率增长6.8个百分点，主要因原材料成本增速慢于营收增速。大马士革电镀液及添加剂进入量产阶段，先进制程刻蚀后清洗液及碱性铜抛光后清洗液快速上量。
盈利预测、估值与评级
基于2025年经营数据，预计2026~2028年营业收入分别为33.7/43.8/55.8亿元（同比增长34.4%/30.1%/27.5%），归母净利润分别为10.0/13.6/18.0亿元（同比增长27.9%/35.8%/32.0%），对应P/E分别为42.4/31.2/23.6倍，维持“买入”评级。
风险提示
行业需求波动、行业竞争加剧、扩产不及预期、新产品拓展不及预期、原材料涨价。
附录
- 三张报表预测摘要
- 市场中相关报告评级比率分析说明
- 最终评分与平均投资建议对照
- 投资评级说明
- 特别声明
