2025年年报点评：受益存储周期上行，业绩弹性持续释放

兆易创新2025年年报显示，公司实现营收92.03亿元（同比增长25.12%），归母净利润16.48亿元（同比增长49.47%），扣非净利润14.69亿元（同比增长42.57%）。分季度看，Q4营收23.72亿元（同比增长39%），归母净利润5.65亿元（同比增长108.85%）。业绩增长主要得益于存储行业周期上行、公司AI战略布局及多元化产品布局的协同效应。

核心观点与关键数据：

1. 存储周期上行：存储行业供需结构优化，产品量价齐升，推动公司营收和利润增长。
2. AI战略布局：公司积极发展定制化存储、高算力MCU和AI MCU等新产品，满足不同领域客户需求。
3. 多元化产品布局：
   • 存储产品：NOR Flash推出双电压供电产品，DDR4 8Gb产品市场推广顺利，LPDDR4开始贡献营收；SLC NAND Flash推出高速QSPINAND Flash产品。
   • DRAM：DDR4 8Gb产品市场推广顺利，LPDDR4开始贡献营收，定制化存储业务在AI手机、AIPC等领域取得突破。
   • MCU：推出多款适用不同应用场景的新产品，产品线进一步丰富。
4. 2026年DRAM代工关联交易：预计从长鑫集团采购的DRAM产品代工交易额度为8.25亿美元（约57.11亿元），将保障公司产能并提升市场份额。

研究结论： 公司作为国内领先的综合性芯片设计企业，受益于存储行业上行周期和AI需求旺盛，有望充分受益于利基存储市场机遇。同时，公司定制化存储、车规级MCU等新业务持续推进，多元产品矩阵协同效应将进一步凸显。预计2026-2028年归母净利润分别为45.67亿元、52.47亿元、59.97亿元，EPS分别为6.51元、7.48元、8.55元，对应PE分别为40X、35X、31X。维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、研发进度不及预期、市场竞争加剧等。